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2019年9月11日

譚家駿 基金

譚家駿: 【日股】科技消費板塊挑優質股

中美貿易戰形勢反覆,近日又再次好轉,雙方同意重啟貿談,10月初在華盛頓舉行第13輪中美經貿高級別磋商,受此影響下,全球股市氣氛好轉。其實除了港股之外,放眼世界,亦有相當多吸引的市場可供發掘,例如是日本股市。

對於日本股市,不少非當地投資者存在着相當多的誤解,尤其是在其人口結構問題之上。

日本向來以人口老化見稱,或者會有人認為人口老化就相當於沒有增長,其實不然,因為日本的生產力增長是持續地高於美國、英國以至不少發達經濟體。自1997年以來,日本的名義GDP增長雖然只錄得1.2%,但整體企業盈利卻大升173.6%。

日本科技領域具優勢

此外,日本在科技領域的競爭優勢亦相當強勁,佔據了三方同族專利(Triadic Patent Families)中高達31%的市場份額,由2005年開始便穩居全球第一寶座,美國和德國在這方面皆不及日本。與此同時,亞洲地區中享負盛名的消費品牌,很大部分都來自日本,令日本股市更添吸引力。

投資日股時,我們認為可以從優質公司入手,其中一個方法是尋找那些隱藏的贏家,例如是在一些「特定市場」(Niche Market)中擁有優勢市場份額,具備定價能力的公司。

一家從事醫療及工業用設備產品開發、製造及銷售的日本公司,正正符合這個條件,這家公司為全球領先的PTCA醫療設備製造商,所擁有的技術更遠勝環球同業,公司正在全球層面上搶佔市場份額,而美國由於分銷模式的改變,PTCA鋼絲導線市場規模很可能會在中期內倍增,公司亦可受惠。

靈活調策略應對挑戰

另一個方向為尋找擁有優質管理層的公司,這些公司在面對挑戰時可望更開放和靈活地調節策略應對。

其中一個例子就是全球領先的日本機器影像系統供應商,其創辦人兼主席設計了一套獨特的商業模式,以無廠(Fabless)和直接銷售為主,為公司帶來極佳的回報,營運利潤率持續地高於50%,現金或等值物更佔總資產80%之多。

商業模式增營運效益

值得留意的是,這家公司既重視結果亦不會忽視中間的過程,因此同時採取了質化與量化的指標衡量績效,其扁平化組織體系亦更為鼓勵員工試錯,同時其薪酬政策是行業中最具競爭力之一,把很大部分的收益與個人及團隊的表現掛鈎。

我們亦建議投資者可關注那些擁有長期持續增長動力的公司,這些動力可來自幾個方面,例如是通過創新製造新需求、行業整合或提升市場份額,以及以經常性收益為營運模式。

舉例而言,一家日本領先的家具、家飾品零售商,就有相當優越的擴大市場份額紀錄,過去30年來其收入及營運利潤增長從無間斷,公司採用垂直整合模式,加上優越的產品研發和供應鏈管理,令其超過80%的產品來自公司內部設計。現時公司在日本有超過400間分店,目標是2022年時在中國有200間分店,海外市場的增長潛力相當龐大。

譚家駿

首域投資(香港)

分銷業務董事

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