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2019年9月9日

周奐彤 基金

周奐彤: 美消費市場開始轉勢?

如果大家有留意,今次的經濟擴張周期有一個明顯特徵,就是無論在順境和逆境,消費者均扮演着支持經濟增長的重要角色。即使貿易緊張局勢持續,消費者信心一直堅韌。對於包括美國在內的大部分成熟地區來說,消費對經濟增長舉足輕重,高企的消費者信心,某程度上紓緩了市場對經濟衰退的擔憂。然而,消費者的樂觀情緒似乎正開始改變。

關稅措施累消費信心

過去美國向中國進口產品所徵收的關稅,之前多集中於半製成品,消費品當時未受直接影響。不過情況似乎有變,當美國公布向餘下的3000億美元商品加徵關稅後,消費品已不能幸免。

雖然原定要在9月1日起加徵關稅的商品,有大約一半可獲暫緩徵稅,然而政策已大大打擊消費者信心。彭博消費者舒適指數連跌兩周,而8月份的密歇根大學消費者信心指數更大幅下跌,便是最佳的明證。我們需要密切注視美國消費者信心下降,畢竟消費約佔當地經濟70%,消費市場不振,將大大增加衰退風險。

勞動市場穩支持消費

不過,我們亦可從更寬廣的角度看待這些消費者信心指標,以評估消費市場的健康程度。美國勞動市場仍然強勁,失業率只有3.7%,正處於接近50年以來的最低水平。事實上,根據美國勞工部職位空缺及勞動力流動調查(JOLTS)顯示,截至7月底,當地勞動市場有730萬個職位空缺,超過目前的610萬失業人口。強勁的勞動市場支持工資穩步增長,有助支持消費市道的前景。

美國家庭財務續理想

同樣值得大家留意的是,美國家庭的財務狀況仍然良好。在金融海嘯之後,環球經濟處於去槓桿化期,有助降低家庭債務水平。債務支付相對可支配收入的比重,在今年第二季已經跌至低於10%。美國家庭的財務狀況理想,其平均儲蓄率反映消費市道可抵禦短期衝擊。因此前文提及的近期消費者信心回落,有可能是因為新關稅措施的滯後影響。

鑑於經濟前景不明朗,消費放緩的情況是可以預期的。然而,消費模式的改變,並不代表消費市場轉弱。綜觀最近的數據可見,消費支出基本上仍然正面,令我們相信經濟增長只是放緩,而不是失去動力。因此,我們認為投資者仍可抱持謹慎態度,投資於風險資產,但對市場情況仍然要時刻保持警覺。

周奐彤

摩根資產管理

環球市場策略師

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