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2019年8月29日

陸庭龍 理財方案 龍觀脈象

陸庭龍: 【私銀觀】機會成本和貨幣價值利好金價

筆者年初至今仍然看好黃金的走勢,每盎斯金價自1月的1270美元上升至目前1540美元,升幅超過兩成,表現優於環球股市和債券,只是能夠透過買入黃金而賺取這份回報的投資者不多。這是一個老問題,投資者在選擇將資金投向那一類別資產時,首要的考慮條件是回報,而且是一個在買入時可以清楚計算的回報,正確點說是流動現金形式的收益,可惜黃金不具備這個條件,因為持有黃金是沒有利息回報的。買入黃金只能由金價上升來產生回報。

近期有不少朋友對黃金產生興趣,但又沒有行動,他們認為黃金只是避險工具,當市場發生震盪或出現危機時,黃金才會有好表現。在市況處於一般波動的情況下,金價的表現不算突出。有朋友跟我說,現時股市跌時金價就會上升,相反,股市上升時金價便下跌。如果股市升完又跌或跌完又升時,金價只會橫行,沒有投資價值。真的是這樣嗎?

買入機會成本低

其實,機會成本和貨幣價值才是考慮投資黃金的重點,黃金跟其他資產類別的關連性不是很強的。黃金不像股票、債券、房地產有着股息,債息或租金的現金流。假設一年的存款利息是2%,這筆錢拿去買黃金後,損失的機會成本便是2%的利息回報。今天買入黃金的機會成本非常低,如果你手裏的資金是日圓或歐羅,買入黃金的機會成本甚至是長時間的零至負息。

全球利率處低位

自2008年後,全球貨幣政策進入寬鬆年代,意味着全球資產回報下降,現時全球已發行的債券總量有三分之一是負利率的,達16萬億美元之多。那麼黃金的收益率是零,跟很多零息或負息率的債券比較,黃金的投資價值便相對增加。大家留意今年各大主要央行皆考慮減息和延長量寬貨幣政策,重點是美國聯儲局已經由去年的加息周期轉為減息,無論是實質的利率變化和意識形態都是重要的啟示。未來數年內,全球利率繼續處於低位的情況頗為肯定,除非發生重大政治或經濟危機,否則利好金價的環境不會改變。

金價升勢無改變

第二個利好金價的基本因素是黃金的貨幣價值,過去10年全球貨幣供應猛漲,美國、中國、歐洲、日本及眾多發達國家透過擴大央行的資產負債表規模或直接增加貨幣供應,已經令大部分金融資產價格不斷上升,部分更似乎有泡沫化的情況。中央銀行以貨幣增量來刺激經濟,阻止衰退發生,如果最後經濟好起來,便雨過天晴,否則法定貨幣的信用有機會受損,因為貨幣的經濟價值被大幅度稀釋,含金度大跌。近期加密貨幣和黃金受追捧,表示投資者正在對沖貨幣系統的潛在風險。

不管中美貿易談判進展如何,也不理美國總統特朗普的轉變怎樣快,金價的上升趨勢沒有改變,金價有機會在年底前攻破1700美元大關。

陸庭龍

恒生

私人銀行及信託服務主管

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