熱門:

2019年8月29日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 經濟憂慮支持更多寬鬆政策

執筆時,美國國債孳息曲線出現近12年以來最大的倒掛幅度,反映市場對經濟前景的憂慮有所增加;雖然風險資產表現一如預期受到影響,但觀乎隔晚美股表現,以道指為例,跌幅卻遠較上周五當中美互加關稅後溫和得多,而翌日亞洲股市亦未見太大沽壓。筆者相信,相關走勢反映市場在經濟前景方面仍保持一定希望,特別是投資者仍憧憬全球央行和政府推出刺激性政策以改善局面。

更多寬鬆政策料將出台

事實上,筆者亦同意隨着債券市場發出全球增長放緩的訊號,政策制定者在放鬆貨幣和財政政策方面,承受着愈來愈大的的壓力。上周五聯儲局主席鮑威爾在全球央行年會(Jackson Hole)上暗示將加大減息力度,料有利風險偏好中線回升,特別是有助推動美國股市反彈。筆者預期,今年聯儲局有機會再減息1至 2次,而根據過往局方的審慎原則,每次減息25個基點的機會應該較大。

歐洲有望接力減息

除了美國,筆者亦甚為關注歐洲央行的政策取向,畢竟相比以下,歐洲應較美國更需要有刺激性措拖以提振經濟表現。筆者認為,最新的經濟數據雖令市場再度關注歐洲經濟前景,但同時亦提高了歐洲央行在9月份政策會議上減息的可能性,甚至在今年稍後有機會再次開始購買債券。作為歐羅區內的最大經濟體,德國經濟的好壞自然成為市場的焦點,而雖然德國政府一直對預算赤字的管理有嚴格規定,但筆者估計一旦德國真的不幸出現經濟衰退,當地政府將有理據去着手推出財政刺激,而筆者屆時亦會重新審視對於歐羅區股票的看法,現時則視之為核心持倉之一。

企業盈利有望回升

除了期望央行出手相助,企業盈利會否見到改善亦是筆者關注的地方。到目前為止,超過三分之二的歐羅區上市企業公佈了第二季業績,其中近半業績超過預期。目前市場預計,第二季歐羅區企業盈利較去年同期下跌10%,而其實6月初時市場對第二季盈利仍普遍預計按年上升5%。儘管如此,筆者在預料央行推出寬鬆政策下,對區內今年盈利發展仍然審慎樂觀;綜合市場分析員的最新展望,盈利在第二季有望見底,並於第三季重現正增長,及至第四季更有機會進一步反彈。

留意科技及醫療板塊

雖然筆者預期歐洲盈利將會見到改善,但就幅度而言美國企業盈利的反彈或許會更為強勁,因此筆者現時仍較為偏好美國股票,並較為看好科技和醫療行業。事實上,這兩個板塊的盈利表現最令市場感到驚喜,當中逾六成的企業業績優於預期;至於原材料和非必需消費品的表現則最乏善可陳,只有少於三成的企業業績較預期理想。另外兩個筆者同樣喜愛的板塊──工業和必需消費品──的盈利增長亦跑贏了指數成分股的整體盈利增長水平。

市場整體違約風險增

過去數星期,筆者一直偏好的新興市場美元政府債券孳息率溢價大幅上升,意味債券價格受到壓力。除了因為市場對全球增長的擔憂加劇,以及油價下跌(不少新興市場國家都是石油出口國)以外,阿根廷債券的價格近期出現大跌亦造成一定的負面衝擊。然而,筆者在債券之中仍然偏好這類債券,主要由於在現時息口偏低的情況下,新興市場美元政府債券的絕對孳息率更顯吸引力。即使該類債券短期內的波動性可能會上升,但就中長線而言,筆者相信新興市場美元政府債券仍是跑贏全球債券的最佳選擇。

過往投資者在追求收益時,很多時都會想到高收益債券。筆者注意到,現時全球高收益債券孳息率已經超過6%,部分原因是風險胃納減少,以及油價下跌都令投資者希望在承受風險時,能獲取更多回報以作補償。對於一心尋找收益的投資者來說,高收益債券的孳息率水平無疑甚具吸引力,但在筆者作出仔細端詳下,發現孳息率水平上升的另一原因,是與市場整體違約風險增加有關,在美國高收益債券之中尤為如此。因此筆者在權衡孳息率與風險後認為,即使投資者希望部署高收益債券,現階段亦不宜過分進取地盲目加倉,同時要採取中性的立場去檢討持倉水平。

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads