不少投資者熱衷於追逐投資收益，這並不難理解。退休生活年期愈來愈長，人類活得更長久，醫療費用相應增加，入不敷支的風險自然上升。我們對儲蓄的需求遞增，但要獲得投資收益以應付上述需要亦變得更困難。現時利率已低於昔日水平，派息率亦然。
我們無必要只靠投資收益生活，但許多人仍然把投資收益看得非常重要，因為他們不想輕易動用本金，以免「坐食山崩」，日後支出無以為繼。這種想法的原意是好的，但對於投資收益未免看得太重。收益率並非投資的全部。過於追逐投資收益可能令投資者暴露在市場的高風險領域。在這裏，我將介紹3種能提高股票收益，而不必承擔遠高於市場風險的方法。
高息股票估值相對較低
經常有人介紹股息投資的理由之一，就是高息股票的回報率一直優於低息率的股票，正如【圖1】所示。在某程度上，這是因為高息股票的估值往往較低，而低估值資產的表現往往比高估值資產亮麗。
偏好高息股票還有其他原因。這些股票往往比不派息的股票更有利可圖，投機成分亦較低。市場傾向懲罰削減派息的公司，因此大多數公司不會承諾派息，除非他們有信心可以在整個業務周期中履行派息承諾。因此，與低息率股票相比，高息率股票的公司通常較為成熟，對業務周期的敏感度亦較低。這些公司向股東分派的盈利份額亦往往較多。
高派息率令公司可令管理層更有紀律，因為少了資金讓他們隨意投資於低回報的項目。然而，如果公司盈利下跌，能保障派息的緩衝亦會同時減少。
或反映基本因素在惡化
那麼，緊吼最高股息率的股票有何問題呢？最高股息率的公司，有可能意味其利潤較弱或下滑，從而減低其持續派息的能力，甚至影響股價。按息率制定持股權重的基金，例如在美國上市的SPDR S&P International Dividend ETF（DWX），特別容易受到此問題所影響，因為這些基金在調整組合時，會買入高股息率的股票，但其高股息率往往是因為股價下跌所致，反映基本因素正在惡化。
過於積極追逐收益也會令價值投資型風險增加，因為高息股票往往是高價值的股票。當價值型股票失寵，這種高息股偏向可能會損害投資表現。
關鍵在堅持組合多元化
如【圖1】所示，最高息的股票不一定提供最高回報。如【圖2】所示，在過去30年的大部分時間，非股息型股票的回報率略高於最高股息率的股票（其波幅亦較高）。在此期間，隨着以回購股票向股東發還現金的公司愈來愈多，股息的重要性已有所下降。
以高息股票為主的策略仍可帶來有不俗回報，關鍵是堅持投資組合多元化，即使組合內幾隻股票表現差，也不至於拖累整體組合表現；或者是採取息率及質量俱佳的選股策略。
在本文第二部分，我們將繼續探討其餘兩種提高股票收益的方法。
（二之一）
Alex Bryan
