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2019年8月29日

Alex Bryan ETF

Alex Bryan: 【策略】提升股票收益3種方法

不少投資者熱衷於追逐投資收益,這並不難理解。退休生活年期愈來愈長,人類活得更長久,醫療費用相應增加,入不敷支的風險自然上升。我們對儲蓄的需求遞增,但要獲得投資收益以應付上述需要亦變得更困難。現時利率已低於昔日水平,派息率亦然。

我們無必要只靠投資收益生活,但許多人仍然把投資收益看得非常重要,因為他們不想輕易動用本金,以免「坐食山崩」,日後支出無以為繼。這種想法的原意是好的,但對於投資收益未免看得太重。收益率並非投資的全部。過於追逐投資收益可能令投資者暴露在市場的高風險領域。在這裏,我將介紹3種能提高股票收益,而不必承擔遠高於市場風險的方法。

高息股票估值相對較低

經常有人介紹股息投資的理由之一,就是高息股票的回報率一直優於低息率的股票,正如【圖1】所示。在某程度上,這是因為高息股票的估值往往較低,而低估值資產的表現往往比高估值資產亮麗。

偏好高息股票還有其他原因。這些股票往往比不派息的股票更有利可圖,投機成分亦較低。市場傾向懲罰削減派息的公司,因此大多數公司不會承諾派息,除非他們有信心可以在整個業務周期中履行派息承諾。因此,與低息率股票相比,高息率股票的公司通常較為成熟,對業務周期的敏感度亦較低。這些公司向股東分派的盈利份額亦往往較多。

高派息率令公司可令管理層更有紀律,因為少了資金讓他們隨意投資於低回報的項目。然而,如果公司盈利下跌,能保障派息的緩衝亦會同時減少。

或反映基本因素在惡化

那麼,緊吼最高股息率的股票有何問題呢?最高股息率的公司,有可能意味其利潤較弱或下滑,從而減低其持續派息的能力,甚至影響股價。按息率制定持股權重的基金,例如在美國上市的SPDR S&P International Dividend ETF(DWX),特別容易受到此問題所影響,因為這些基金在調整組合時,會買入高股息率的股票,但其高股息率往往是因為股價下跌所致,反映基本因素正在惡化。

過於積極追逐收益也會令價值投資型風險增加,因為高息股票往往是高價值的股票。當價值型股票失寵,這種高息股偏向可能會損害投資表現。

關鍵在堅持組合多元化

如【圖1】所示,最高息的股票不一定提供最高回報。如【圖2】所示,在過去30年的大部分時間,非股息型股票的回報率略高於最高股息率的股票(其波幅亦較高)。在此期間,隨着以回購股票向股東發還現金的公司愈來愈多,股息的重要性已有所下降。

以高息股票為主的策略仍可帶來有不俗回報,關鍵是堅持投資組合多元化,即使組合內幾隻股票表現差,也不至於拖累整體組合表現;或者是採取息率及質量俱佳的選股策略。

在本文第二部分,我們將繼續探討其餘兩種提高股票收益的方法。

(二之一)

Alex Bryan

Morningstar

北美被動式策略研究總監

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