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2019年8月28日

Simon Bishop 外匯

Simon Bishop: 【人幣】破7是幣戰抑貨幣危機

全球金融市場這個月一直關注中國外滙市場,人民幣在日益不明朗的市場環境中成為世界焦點。人民幣兌美元近十年來首次破7,觸發市場不安情緒和全球股市下跌。縱然滙率走勢明顯但突破這個重要關口背後的原因難以判斷。真的是由於中國政府允許人民幣貶值?抑或這是人民銀行發現愈來愈難控制貨幣的訊號?

中美貿易戰升溫

8月5日星期一,人民幣兌美元滙率自2008年以來首次跌破7.00,這是金融市場歷史性的一天。在此前數天,美國總統特朗普宣布對華實施新一輪關稅,這是對總值3000億美元的中國進口商品包括智能手機、個人電腦和服裝加徵10%關稅。至此,絕大部分中國出口到美國的產品都已被加徵關稅,特朗普還表示相關關稅可以提高至25%。雖然當中大部分商品的關稅後來押後到12月15日才實施。

顯然,對正明顯放緩的中國經濟來說,這輪新關稅是一個壞消息。然而,人民幣下跌是否只是因為市場預期中國經濟下行所致的負面反應?

美元持續強勢

美國當然不是這樣認為。隨着中美關係愈趨緊張,美國政府對破7反應負面,更自1994年以來首度將中國列入「滙率操縱國」。不過,分析師一直在爭論人民幣貶值是中國政府有意造成,還是由於美元今年已在大多數主要市場出現大幅上漲,從而令人民幣順應市場壓力貶值。

美元無疑是今年金融市場的大贏家。相對全球大部分地區經濟增長放緩,美國的經濟增長維持在較穩定水平,因而對投資更具吸引力。而美國相對較高的利率也為美元提供支持。

衡量美元强弱程度的美元指數創下近兩年最高水平。美元兌其他主要貨幣亦有所攀升,美元目前正處於兌澳元的十年高位,和兌英鎊的近三十年高位。如果美元兌其他貨幣亦升至歷史新高,那麼人民幣兌美元下跌會純粹是由於中國政府干預嗎?似乎不大可能。

2015年滙改增市場壓力

人民幣上一次大幅波動是在2015年8月,當時協力進行的貨幣貶值觸法金融市場波動。重要的是,當時中國政府清楚地表明,對人民幣進行貶值是基於中國經濟指標放緩而有的支持經濟措施。當時,人民幣只是遠離歷史最高點3.0%,而強人民幣被視為損害中國經濟。

可是,這個舉動增加了市場壓力,並加速了中國和全球股票市場的拋售。不久之後,人民銀行表示不需進一步貶值人民幣,後來更下令國企為人民幣提供支持。

無論如何,2015年8月的貶值增加了全球市場的壓力。這樣看來,這次破7只是中國貶值人民幣以支持中國經濟或報復美國加徵關稅的可能性似乎較低。

希望這不是危機

總括而言,中美貿易戰升溫、美元強勢和2015年滙改成果似乎在在顯示,中國政府不太可能以貨幣貶值或貨幣戰爭作為政治工具。

但也許我們應該希望這是基於人民銀行的舉措而造成。否則,倘若任由金融市場擺脫束縛放任發展,這將更加危險。

正如我們在2015年8月看到,人民幣突然大幅波動會對金融市場造成災難性的後果,人民幣是全球金融網絡的關鍵部分,所以我們需從挫敗中學習,應對面前另一個挑戰。

Simon Bishop

西聯環球商業滙款

亞太區企業對沖總監

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