熱門:

2019年8月24日

宏觀分析

【市場觀點】A股會走牛嗎

近日A股回穩,19日股市更走出大幅收高行情,三大指數集體大漲,且伴隨着成交量放大。

近日推動股市大漲主要有以下3個因素:
1)人民銀行宣布進一步完善貸款基礎利率(LPR)定價機制,進一步推動利率市場化改革;
2)貿易問題短暫緩和,全球避險情緒緩和,推動了全球風險資產的反彈,美股企穩反彈,美債收益率回升,而黃金白銀則回檔;
3)中央對深圳的支持。

8月17日,央行宣佈完善貸款基礎利率(LPR)定價機制,將1年期LPR掛鉤MLF利率、並以1年LPR代替基準利率作為新增企業中長期貸款參考利率。8月20日,央行首次公佈完善定價機制後的LPR報價,其中1年期報價為4.25%,僅較1年基準利率下行10基點、比原有LPR僅低6個基點;而5年期LPR報價為4.85%,比5年期基準利率還高10基點。

從降息到帶動股市上漲的機制是:銀行降低對實體經濟的貸款利率-實體性經濟信貸需求增加-信用擴張-經濟擴張-企業盈利改善-股市上漲。

一方面,實體經濟本身的周期階段,是需求層面的問題。國內剛剛公佈7月工業生產、消費增速高位回撤;中小銀行去杠杆+金融監管「補短板」抑制7月社融和M2擴張;從7月的經濟資料來看,經濟基本面仍然在慣性下滑,需求難以回升,企業盈利也難以改善。

另一方面,降低融資成本,是供給層面的問題。按照新的LPR框架來進行貸款定價,有利於降低實體經濟的融資成本。但新的LPR並未能幫助到小微企業降低融資成本,從而讓它們獲得更多信用貸款,其中的原因不只是利率問題,更主要還在於信用資質和擔保的問題,也就是銀行對小微企業的風險定價的問題。

LPR改革刺激有限

可見,LPR的改革,其降低小微企業融資成本發生作用的機制要迂回得多。因此,它對市場的刺激極為有限。傳統的降息,對金融市場的刺激是直接的。但在美國降息後,由於繼續實施金融監管去杠杆政策,截止目前,人民銀行並沒有採取真正意義上的降息措施。

8月13日,美國正式宣佈將自9月1日起對3000億美元清單中的部分產品加征關稅,但將手機等部分消費品的加征關稅日期推遲至12月15日。14日,國務院副總理劉鶴應約與美方通話,就加征關稅問題進行交涉,並約定在未來兩周內再次通話。貿易問題因而短暫緩和。

中央支援深圳向市場傳遞了強烈的改革信號,同時帶動了深圳本地題材股的大幅漲停,進而帶動了市場情緒,長期來說,概念題材並不能帶動趨勢。

由此看來,以上幾個因素,並未能對市場產生長期的提振作用,中長期未能徹底改變股市走向。

目前市場整體對全球經濟走向還是偏悲觀的,所以全球風險資產難以重新開啟風險模式。因此,A股要走獨立行情,依然是十分困難的。

接下來的股市走向,仍需要觀察巨集觀基本面的變化情況,央行的財政貨幣政策,以及週邊市場的走勢。

 

作者為太平金控.太平証券(香港)研究部主管陳羨明

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 信報會議中心租賃 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads