貿易不明朗因素及貨幣政策轉向，令投資者必須審慎挑選亞洲債券
鑑於近日人民幣走勢，以及中美貿易談判的不明朗發展，投資者必須應對特殊風險，以及政策及政局的影響，才能把握良機。
貿易不明朗因素和貨幣政策
今年亞洲債券市場由兩大主題主導：貨幣政策變動和中美貿易糾紛。
美國聯儲局和部分亞洲央行的立場改變，開始放寬政策，為亞洲債券提供理想的環境。鑑於已發展市場的債券提供負值或微不足道的孳息率，市場無法忽略收益較高的亞洲債券。
另一方面，鑑於中美貿易糾紛的不明朗因素，預料亞洲債券和貨幣市場於短期內仍會波動。美元作為全球市場的重要貨幣，近日人民幣兌美元超越7的水平，而美國亦將中國列為貨幣操縱國，應會令區內貨幣市場的波動性加劇，令避險情緒升溫。然而，大部分亞洲發債商也以本地市場為主，又或大部分收入均以美元計算，故相信人民幣波動增加不會令亞洲債券市場的信貸大規模轉差。
人民幣的走勢將會受貿易談判的發展左右。中美貿易談判的進一步不利發展，將會令中國面對更大壓力紓緩關稅對出口的不利影響，故中國未必會就貨幣採取妥協態度。
長遠而言，預料亞洲債券市場應會保持穩定和具吸引力。就指數而言，直接受關稅影響的亞洲債券不足3%，而其影響亦非線性。部分企業可能透過縮減邊際利潤吸納關稅成本，若貿易衝突最後無法和解，將會影響韓國、日本及台灣的經濟，而其他國家則可能受惠，例如受惠於生產業務從中國外移的東南亞。
在複雜的市場中把握新機遇
在多元化的亞洲債券市場，策略性配置於不同行業、國家及發債商至為關鍵，而全面審視經濟及政治形勢，同時深入分析信貸則更加重要。
例如，中國房地產業在零散的市場內提供投資機會。由於全國企業進行去槓桿化，違約率近日上升，預料實力較弱或邊緣發展商將會繼續面對考驗。不過，本行認為此情況不會形成系統性問題，預料行業的整體信貸質素會逐漸改善。
同時，當局頒佈新規例規定中國房地產公司只能發行美元債券，為一年內到期的離岸長年期債券再融資，此舉既有利，亦可能有弊。規例實際上為離岸長年期債券總額設定上限，應會為中國房地產債券提供技術性支持，但亦可能對信貸條件較遜色或未能獲得多個資金來源的企業構成融資及流動性壓力。
另一個例子是印度監管機構近來為銀行業推出規模遠超預期的注資計劃，相信計劃應可協助公營銀行和整個銀行體系處理資產質素和流動性的問題，有望為銀行業帶來投資機會，但前提是計劃必須有效落實。
上述發展顯示亞洲債券的投資價值分散，使選債變得尤其重要。整體而言，投資者須靈活應對不同的風險水平，並以更審慎的方式選債，從而捕捉亞洲債券市場帶來的投資機遇。
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修訂於2019年7月22 日。
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