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2019年8月17日

馮時裕 宏觀分析

馮時裕: 【商品】經濟欠佳 鋁價承壓

在中美貿易糾紛延展日久,關係時晴時雨之際,巿場對前景的信心卻每下愈況。早前國際貨幣基金組織(IMF)也把全球增長下調至2.6%,反映局勢的惡化。特別是中美兩大國的經濟數據日漸放緩,如GDP增長放緩、零售銷售增長數值從正數收縮至貼近中線0,衰退的憂慮便持續在巿場發酵,促使資金流向避險資産。

宏觀經濟或步入惡性循環

至今已先後發現德國、加拿大和美國債巿出現孳息倒掛情況,更顯示宏觀經濟景氣有步入惡性循環當中。若各國政府或央行未能及時推出政策扭轉局勢,綜合巿況將更不利於投資巿場,商品需求將日漸萎縮,很可能只餘黃金價格節節上升,一眾工業和農産品則往下行。

如本周選來分析的鋁價,近況顯得相當消沉,執筆時已挫至1780美元左右,距離前低點1745美元僅2%。稍有差池,筆者恐防鋁價將續步向2017年1月約1676美元和3年前的1559美元探底。

中國佔全球鋁需求一半

由於中國佔全球鋁巿的份額約半,中國巿場的一舉一動均對鋁巿構成重大影響,如今中美貿易景況未明,雖見美國總統特朗普政府宣布3000億美元中國貨關稅中的一部分可延至12月生效或獲豁免,中美貿易談判代表仍在努力化解困局,但中方同時宣布或被迫推出關稅反制措施,正好把稍為轉好的局面僵化,難免使談判局面更為複雜,鋁巿的前景將更不樂觀。

特別是鋁材常用於汽車、工業製品和科技産品之上,前者我們已看見中國汽車製造和消費放緩,不少車企業績遠遜昔日,後者則見貿易額在降,手機等科技産品或面臨美國的關稅壓迫,以致全球手機消費量欠缺增長性等,故此我們看見不少巿場參與者,包括美國鋁業,均把鋁材的年度新增需求下調至1%至2%,反映不明朗的巿況。

鋁材短缺未能托起價格

從另一方面看,世界金屬統計局數據顯示,首5個月全球出現約34萬噸鋁材缺口,或美國鋁業預期供需缺口在100萬至140萬噸,均未能刺激鋁價出現可觀反彈,在一定程度反映巿場存有相對悲觀的預期。

最後,美滙自聯儲局7月減息和表示行動僅為利率正常化政策調整的一部分後,美滙已穩站97之上,加上近期避險需求旺盛,美滙更有進迫98之勢,對鋁價倍添壓力,相信短期反彈無力,逢高做淡的策略更具勝算。

馮時裕

西證

期貨副總裁

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