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2019年8月12日

Liz Ann Sonders 宏觀分析

Liz Ann Sonders: 【美股】調整似有所啟示

由於大部分投資者未有留意經濟風險正在加劇,令美股即使偶有調整,仍能在過去兩個月間持續上漲。在美國總統特朗普近日威脅加徵關稅前,中美貿易僵局本來稍見緩和,而且聯儲局開始放鴿,帶動投資氣氛。但據Ned Davis Research的市場情緒調查顯示,現時投資者情緒極度樂觀,雖然我們依然看好後市,但卻擔心市場升勢過熱。

此外,較易受貿易影響的製造業,最近也見轉弱跡象,需知道製造業一向視作領先經濟指標,但投資者在部署上,未見考慮到該因素。我們預計短期內出現大型調整的機會日增,加上美國擬在9月1日起,向總值3000億美元的中國商品加徵10%關稅,因此,我們建議投資者保持審慎及繼續分散投資,以大型股為核心,並偏重於防守性較強的板塊。

製造業轉弱或擴散

如上所述,製造業轉弱可能會影響對服務業及宏觀經濟。事實上,美國7月Markit製造業指數已降至50.4水平,而美國供應管理協會(ISM)製造業指數亦降至51.2水平。

一如所料,兩項調查均顯示貿易問題是導致製造業活動萎縮的主因,我們擔心情況擴散至其他經濟領域,近期CEO與NFIB的未來展望均未如理想。Strategas Research Group指出,聯儲局地區調查顯示企業在預算資本開支方面已見大幅緊縮,而由過往歷史所見,這勢必導致實際資本開支減少。

就業數據持續向好

目前,企業信心下滑仍未影響消費者信心,企業繼續加緊招聘人手,有利勞動市場保持穩健。首次申領失業救濟人數依然處於歷史低位,而且即使5至6月的新增職位數目經修訂後減少4.1萬份,但7月就業市場報告顯示,該月新增職位數目達到16.4萬份,同時失業率保持於3.7%的低位,工資按年錄得3.2%的溫和增長。就業市場數據持續向好,有助提升消費者信心,短期內可為經濟帶來支持。

隨着第二季業績期踏入尾聲,投資者不應過份亢奮。截至目前為止,企業的按年盈利增長似乎未見倒退,據Refinitiv目前估計,第二季可望錄得2.5%增長。商界的看法好壞參半,很多企業對貿易形勢深感憂慮,但對下半年市況依然抱持審慎樂觀。

貿易衝突再次升溫,全因特朗普於8月公布新一輪關稅措施,並擬於9月執行。儘管美國與中國計劃於9月再次會晤,但兩國代表最終能否會面,仍是未知之數,短時間內似乎難望達成全面協議。此外,美國亦分別與歐洲及印度在貿易問題上出現分歧,加上《美墨加協定》仍有變數,料會繼續帶來不利因素。

息口走勢不及預期

基於貿易局勢有欠明朗且環球增長逐步放緩,聯儲局因此決定減息,日後更有可能進一步放寬政策。即使當局一如市場預期放鬆銀根,但我們仍然感到憂慮。原因有二:首先,聯儲局主席鮑威爾於上次議息會議的記者會發表講話後,股市隨即下跌,這可能與投資者因聯儲局「未夠鴿」而感到失望有關。若然勞動市場持續靠穩或者通脹回升,投資者的憂慮不無道理。

其次,我們認為不應由貿易因素主導息口走勢,尤其現時利率已處於低位。這是因為減息似乎無法解決貿易相關的不明朗因素。隨着投資者的憧憬與聯儲局政策方針呈現分歧,上述兩大隱憂可能導致下半年市況趨向波動。

市場憧憬聯儲局進一步放寬貨幣政策,有助提振投資氣氛,帶動一眾指數屢創新高。然而,製造業轉弱恐會影響消費者信心,而待新一輪關稅生效,假若中美貿易糾紛惡化,消費者信心甚至可能進一步轉差。鑑於短期內市場出現大幅度調整的風險增加,我們續持審慎態度,建議投資者保持耐心並堅守分散投資之道。

 

嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop及嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen,對此文也有貢獻。

Liz Ann Sonders

嘉信理財

高級副總裁兼首席投資策略師

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