上海證券交易所於7月下旬舉行科創板首批公司上市儀式，被視為中國的「納斯特」的科創板，標誌着中國金融市場又向前邁進一大步，這究竟對投資者帶來什麼啟示？
交易所存在低效問題
顧名思義，科創板將會專注於高科技和創新的企業，包括新一代訊息科技、生物科技、先進設備和新材料開發的企業。一直以來，中國的股票市場由舊經濟行業如金融、基建、能源等主導，當局希望科創板能為新興的行業，開拓出全新的融資渠道。
科創板的面世，將為中國的金融市場帶來一番新氣象。目前，中國A股由上海及深圳兩大證券交易所組成，企業可以選擇於主板（上海和深圳）、中小企業板（深圳）或創業板（深圳）上市。然而基於歷史問題，三者都面對某程度的低效率問題。
首次公開招股要求嚴
IPO流程就是一個很好的例子。目前，所有A股IPO都須要通過中國當局的監管審批，而非成熟市場經常採用的標準註冊流程。這意味着哪些公司可以上市、何時才可上市，都是監管機構決定。在2018年當市場走勢疲弱時，幾乎所有IPO受到了由上而來的壓力，被暫停上市程序，以防止為市場帶來更大的壓力。
而且在盈利能力和公司結構方面，A股普遍也面對嚴格的要求，甚至比香港和美國更為嚴格。例如，像美國預託證券（ADR）般透過營運實體（即VIE公司）的方式，在A股市場多數不獲允許。此外，中國A股的IPO市場以散戶投資者主導，往往佔IPO零售配售的90%。為了保障散戶免受重大損失，首次公開招股具有不明文的估值上限，市盈率不能超過23倍。
為互聯網股回歸鋪路
然而，科創板的出現，將可補足上述的不足，包括改良的上市標準、IPO定價機制、投資者資格和退市規則等。這些新規則多數從美國、香港和新加坡等成熟的證交所中取經，冀能改善A股市場長久以來的低效率和市場扭曲問題，例如放棄對企業盈利能力的最低要求，有利一些需要很長時間才能將生意盈利化的企業。同時，科創板亦允許同股不同權機制，為中國互聯網企業回歸內地上市鋪路；科創板也鼓勵定價機制由市場自行主導，從而提升投資者的投資紀律。
從短期來看，科創板對市場或許不會帶來太大影響。然而，科創板不只是科技企業融資的嶄新場地，更有望改善A股市場目前存在的低效率和扭曲問題，並幫助中國建立一個更加市場化、更加成熟而開放的股票市場機制，長遠而言將吸引到更多的機構投資者參與。
若然科創板運作得以成功，其他內地的證券交易所亦能跟隨其步伐，改革上市法規，這對整個中國的金融市場都是一件好事。
黃瑞麒
