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2019年8月7日

盧穗欣 基金

盧穗欣: 亞洲高收益債不受減息影響

在過去一段時間,投資者對美國聯儲局的減息預期主導着市場方向。面對環球增長放緩跡象愈來愈明顯,聯儲局開始承認市場的不確定性增加,態度亦變得更加溫和。在上次的官方聲明中,「將採取適當行動」一詞令市場相信聯儲局暗示可能會以減息重振經濟。隨着7月的議息會議結束,市場觀望情緒減退,投資者的入市態度再度變得積極。

美元跌利好亞洲貨幣

近期,我們看到亞洲高收益債券市場出現一些正面因素。與投資級別債券相比,我們認為亞洲高收益債券市場的反彈,在技術上更具持續性,因為該資產類別的孳息率仍有壓縮空間,代表更佳的投資機會。

亞洲高收益債券的另一個積極推動因素是美元走勢。與其他地區的央行(如歐洲央行)和日本央行相比,預計美國聯儲局的減息幅度將更為顯著。導致美元從近期高位回落,我們認為這有利於新興市場和亞洲貨幣,尤其是印尼盾等高收益貨幣。

流動性繼續支持債市

對於美國進入減息周期,有投資者擔憂高收益債券可能會受負面影響,但歷史數據叫大家可以放心。我們觀察代表亞洲高收益債券的ICE 美銀美林亞洲美元高收益企業指數與美國聯邦基金利率之間的關係【圖】,數據顯示指數的變動與之前的減息周期幾乎沒有任何關連。而回歸分析亦顯示,指數與美國30年期國債孳息率之間的相關性近乎零。因此,我們認為減息周期不會對亞洲高收益債券帶來直接負面影響。

信貸息差仍非常穩定

過去十年美國的經濟擴張是歷史上最長的一次,令市場憂慮經濟衰退的風險。根據紐約聯邦經濟衰退機會率模型顯示,市場預計未來12個月經濟衰退的可能性為30%。

上述模型是根據10年期和3個月期國債孳息率差距是否進入負區域,或我們稱之為「孳息曲線倒掛」來預測衰退風險。但這種說法並未有考慮市場流動性的因素,我們看見目前市場的信貸息差仍然非常穩定,反映債券市場的需求持續。主要原因是聯儲局早於3月初已宣布,於今年9月結束縮減資產負債表的計劃,因此我們認為市場的流動性會維持充裕。

盧穗欣

東亞聯豐

業務發展部董事總經理 

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