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2019年8月6日

李穎謙 ETF

李穎謙: 貿戰再升級 中國料出招撐經濟

美國總統特朗普再次震動金融市場。7月底,中美貿易談判在上海恢復,雙方在會談後都表示談判具有建設性,並商定9月初移師美國繼續會談。但當美國代表團回到華盛頓後,特朗普再次指摘中國未兌現承諾,並宣布將於9月1日起向價值3000億美元的中國進口商品加徵關稅。

各國央行或再減息

其實貿易戰的反覆已在許多人意料之中。市場普遍預期中美貿易協議不會一蹴而就,且愈往後談,就愈涉及雙方都不願意讓步的核心議題。但美國進一步向中國商品加徵關稅,恐怕會讓本來就疲弱的全球貿易需求雪上加霜。

今年全世界已有不少國家在美國聯儲局行動前「偷步」減息,其中不少國家的央行都在聲明中,提及全球貿易緊張局勢升級,令經濟增長面臨下行壓力。因此中美貿易戰進一步升級,可能迫使世界各國央行進一步減息,以寬鬆的貨幣政策刺激經濟。

內地債市具吸引力

但與此同時,我們注意到中國卻未必會跟隨其他央行步伐減息,但可能利用其他貨幣政策,如定向中期借貸便利等金融工具,有針對性地向市場釋放流動性。7月30日舉行的中央政治局會議表示,中國的貨幣政策應鬆緊適度,中國將保持市場流動性在合理充裕的水平。

另一方面,在周邊國家不斷減息的背景下,中國的債券市場可能會展現出較大的吸引力。截至7月底,中國10年期國債孳息率仍維持在3厘以上,而美國10年期國債孳息率已接近2厘,歐洲和日本的債券甚至早已進入負利率時代。隨着中國金融市場的進一步開放,和中國國債和幾家政策銀行的債券被納入彭博巴克萊綜合指數,中國債市將有望吸引更多外國資金流入。

據彭博社統計,目前全世界已有價值13萬億美元的債券僅可向投資者提供負利率。在聯儲局可能在近期進一步減息的預期下,美元或會走弱,令人民幣貶值空間有限。因此在人民幣滙率相對穩定的前提下,這13萬億美元資金中的一部分有望流入中國債市,尋找較高的穩定收益。

相較貨幣政策而言,中央政治局會議對以財政政策刺激經濟的表態更為積極,其中提到要讓財政政策加力提效,並將減稅降費政策落到實處、落到細節。我們認為在貿易戰升級等外部不利因素下,中國有望在下半年推出更多利好政策,推動經濟維持在政府給出的6%至6.5%的年增長目標空間。

降費減稅有利企業

同時中國先前在第二季時推出的降費減稅計劃,其效力未必會在當季立刻顯現,而更有可能在今年第三、四季逐漸反映到個人消費和企業盈利層面,因此我們仍然看好中國金融市場在今年下半年的表現。

總體而言,中美貿易摩擦的不確定性,會在未來一段時間進一步對市場情緒造成影響,並會讓更多投資者的投資策略變得較為保守,提高投資者對可提供穩定收益率的債券或穩定派息的股票的偏好。在政策支持預期下,中國經濟有望在下半年保持穩定,令中國的高收益債和高息股票受到追捧。

李穎謙

惠理基金

分銷業務高級經理

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