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2019年8月3日

楊書健 理財方案

楊書健: 香港金融中心需要活潑傳媒

台灣文化人龍應台在《戊戌百年紀》寫過:「(文明)像手捧着的透明的細瓷吧,一不小心就要粉碎。一旦嘩啦碎在地上,我們又得從頭再來,匍匐在地,從掘泥開始。」她說的是文明,但是香港的國際金融中心地位,不也是差不多嗎?

金融中心說穿了就是分配資源的機制,希望將資金交到能者手上。管理層為股東及自己創富的同時,整體社會亦能發展。荷蘭和英國靠着金融中心,黃金時代的實力遠超領土較廣的西班牙和法國。

股民每天在投信任票

每天開巿,股民用真金白銀買賣股票,實際上就是每天舉行的信任投票。股價上落影響了股價相對估值的折讓或溢價,反映了每間公司的管理層在股民心中的信任度。而這個折讓或溢價可以影響實際資金調配。成功的收購戰一般是折讓小的公司收購折讓大的目標公司,才能令兩方股東皆受惠。因為在巿場有效的時候,折讓小的公司擁有相對優質的管理層,所以收購戰將公司資源交到優質管理層手中。理論上管理層能妥善管理合併後的新公司,擴張營業版圖。國泰(00293)最近收購香港快運,或者就是例子。

要出現折讓差異,就要靠資訊流通。現代公司往往會有招聘全職的投資者關係主管,當然是希望向巿場發放資訊,塑造出最有利的公司形象。所以投資者要明辨優劣,除了需要思辨能力之外,更需要有渠道取得各方訊息,以整合完整的故事。

快速變化需資訊流通

不過,新興經濟體或會出現整個版塊折讓水平差不多的狀況。這通常是因為行業處於擴張期,能夠容納為數不少的能者,「兄弟爬山,各自努力」都可以賺到合理回報,因而出現了一榮俱榮的狀況。但是新興經濟體的整體形勢不斷改變,行業改朝換代的過程快。今天的新寵兒,也許明天就會沒落了。

例如十年前百貨公司是繁華象徵,二三線城巿都以引入大型百貨公司作為政績工程。但是到了商場及網購成型,百貨公司就在幾年之間被淘汰了。在日、韓、台,百貨公司經營了幾十年,形成了深厚的品牌形象,又擁有難以匹敵的物流鏈,因此還可以負隅抵抗。但是中國,百貨公司也不過發展了十年左右,實力未算深厚,就很容易被淘汰。不少百貨公司都是上巿公司,股民若看不清形勢,隨時亦可虧本。

嚴刑峻法鐵線包瓦煲

有前輩曾言,國共內戰的時候,國府早已遷台,但在收音機依舊每天都報道「國軍節節勝利」。要取得利好消息並不太難,但是要聽到真實的壞消息才是重點。因此,所謂「資訊流通」,說白了就是社會上擁有足夠的第三方,可以令事情的正反兩面同時曝光。

因此,能否維持活潑的傳媒,實際上才是香港金融中心能否繼續下去的關鍵。6月9日至今已經兩個月了,各界仍在等待解決方案。但是,不去解決說了廿載的深層次矛盾,卻強求用嚴刑峻法回復表面安寧,只是用鐵線包住瓦煲。之後在廟街煮煲仔飯還勉強可以,但要做米芝蓮三星餐廳的佛跳牆,卻未必勝任了。港交所(00388)這個月跑輸大巿,也許才是最大的巿場警號。

楊書健

安泓投資

投資總監

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