歐洲央行本周有機會進一步寬鬆，而市場早已預期下周美國聯儲局會議將會開啟減息之門。筆者現在問「減息重要嗎」是想讀者想想，短期內投資市場是否有更重要的事，但筆者亦早已指出，下周減息對市場的刺激有限，甚至要小心若減息只有0.25厘會否引發波動。
而筆者相信下周減息多少對資產市場重要性不大，反而是未來的減息步伐才是焦點。至於短線投資者宜留意盈利及成交，亦宜留意債市在減息下的投資機遇。
美股盈利有驚喜
作為經濟窗口，美國主要銀行上周公布第二季盈利優於預期。在淨利息收入增加，以及零售銀行和財富管理增長的幫助下，該行業表現超出市場預期。總貸款繼續增長，雖然不良貸款撥備上升，但仍然低於長期平均水平。鑑於利率下降，銀行業十分關注未來的淨利息收入，因此繼續嚴格控制成本。結果是股本回報率令投資者感到相當鼓舞（在11%至18%的範圍內）。此外，除淨收入增長外，股份回購增加了每股盈利增長。筆者預計這趨勢將與其他行業一起延續下去，支持未來幾個季度美企盈利增長加速的看法。結合健康的經濟背景（強勁的就業市場和零售銷售），以及日益溫和的貨幣政策，支持筆者對美國股市的偏好。
標普500指數首輪公布的盈利有正面驚喜，而目前已公布業績的企業只佔全數約十分之一。在已公布盈利的企業中，八成企業盈利表現超過預期，六成四企業收入超過預期。最大的盈利驚喜來自房地產和科技行業，其次是通訊服務、必需消費品及金融業。由於近日已公布的盈利表現優於預期，標普500第二季盈利預期從一周前的按年下降0.2%，上升至增長0.6%。自今年初以來，第二季的收入預期一直呈下降趨勢，情況直至本周開始有改善。盈利增長是支持筆者在全球股市中偏好美國股票的主要原因之一。
中港成交不振
中港投資者目前關注的焦點是，8月中開始企業公布上半年盈利前的預告。與此同時，第二季經濟增長的宏觀數據疲弱，導致投資者對進一步推出寬鬆措施（如減息和降準）以改善流動性及刺激國內消費的預期升溫。雖然目前仍未見實際行動，但內地市場已開始展現活力，內地科創板開板亦反映對股票市場的信心，只是目前中港兩地的成交仍然疲軟，反映市場的觀望氣氛，留意在聯儲局可能減息後情況會否有改善。另一方面中國對恢復國內消費的關注，是筆者偏好非必需消費板塊及必需消費品板塊的主要原因。
繼續尋找收益
減息下投資者更應着重收益，類似情況對上一次出現於2016至2017年，現時有跡象顯示相關情況似乎再次出現，因為筆者見到債券孳息下降以及孳息處負數的債券數量創紀錄新高。儘管聯儲局可能會在下周減息，但預計美國國債孳息將維持在當前水平附近呈區間發展，畢竟過去大半年債息已錄得顯著跌幅。由於投資者或會考慮承擔更多風險，以換取實現預期的收益率水平，筆者認為在債券市場如何選擇承擔合適的風險水平變得更為重要。
梁振輝
