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2019年7月17日

宏觀分析

【市場觀點】不確定性續影響「習特會」成果

「習特會」在日本的二十國集團(G20)峰會閉幕後舉行,這次雙邊會談為近期中美兩國的緊張關係稍微降溫。在貿易問題上,兩國已達成休戰協議並重啓談判。在隨後的交易日中,投資者也能看到市場受消息刺激而有所回漲。

雖然雙方未就進一步談判公布時間表,但特朗普已經就華為禁令採取相對調和的態度,允許美國公司向華為出售不涉及國家安全問題的零部件,亦重新審視其出口管制措施。

暫時的平靜

目前來說,兩國在貿易問題上的針鋒相對已略見緩和,但如此光景能否長期延續卻依然存疑。

這種不確定性源自於雙方均未能解決兩國的潛在分歧:特朗普利用貿易問題為競逐連任總統造勢,而習近平則就關稅問題持續向美方施壓。兩位國家領導人的政治角力及中美兩個龐大經濟體根本需求的差異,仍然是引發矛盾根源所在。

白宮首席經濟顧問庫德洛(Larry Kudlow)強調,對華為的「鬆綁」僅限於一般商品銷售,絕不表示華為不再對美國構成國家安全威脅。因此,投資者確實需要對華為風波的解決方案持觀望態度。有報導指,習近平在「習特會」前明確表示,華為解禁是雙方重返談判桌的必要前設。

可以肯定的是,我們需要看到更加實在的措施,例如明確移除加徵關稅,才有望提升出口方的銷售和盈利前景。但就當前形勢來看,特朗普政府仍然堅定保留對中國科技產品加徵關稅及政策束縛,而中方則視之為對其發展目標的直接威脅。

沉沒成本

縱然中美雙方堅持談判立場,但兩國都非常清楚貿易戰的附帶代價。這些代價在一些依賴兩國自由貿易的行業上已經出現顯著的連鎖反應。作為應對,美方撤銷了對部分華為產品的禁令;同時,特朗普稱中方將進一步增加美國大豆進口。

儘管如此,特朗普近日又表達了對中方未有履行相關承諾的不滿。對局外人而言,「習特會」的閉門會議究竟確切地達成了什麼共識真的是無從而知。

墨菲定律

香港也同時處於矛盾的中心。這個金融中心近期偏低的經濟增長率顯示,中美貿易戰火已經為香港經濟帶來附帶傷害。同時,特區政府執意推行備受爭議的《逃犯條例》,無疑為市場添加了更多不確定因素。

修訂《逃犯條例》的爭議不單引起國際社會的關注,也一度導致恒生指數下跌。儘管特區政府在接連出現香港歷史性最大型遊行之後宣布暫緩修例,促使恒指一度反彈。但示威運動演變至一系列的行動升級,包括衝擊立法會大樓的舉措,可能引發國際社會重新審視香港的穩定性,以及中國政府對香港特區的監控程度。

適值中美貿易戰烽煙四起之際,《逃犯條例》事件帶來的不穩性亦引起外界對《香港關係法》提出質疑。有聲音認為應該重新審視《關係法》中,將香港視作在經濟和貿易上擁有完全自治能力的區域,與中國在貿易上接受不同待遇的相關條款。

人民幣滙率方面,美元/人民幣現時大致維持于6.84-6.88水平。隨着貿談復會,人民幣滙率在短期內將維持穩定,但長遠的穩定性將取決於貿談的進展以及對整體資本風險的考慮。雖然目前還沒有發生,但一旦出口萎縮至無法接受的低位,並激起經濟和社會動盪;中方有可能會將人民幣武器化,成為與美方對壘的陣前工具。

中美貿易戰在G20峰會後的偃旗息鼓為市場帶來了一些樂觀因素,但投資者仍需以審慎為要。畢竟兩國對貿易活動、產業政策和執行機制的立場迥異,並非輕易便能化解。

 

作者為瑞聯銀行香港分行首席亞洲投資策略師陳祖傑

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