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2019年7月22日

吳家俐 基金

吳家俐: 【債券】新興市場中尋寶

隨着美國聯儲局在上次議息後,暗示將會在年內減息,在環球市場的貨幣政策取向趨於寬鬆下,預期將會推動新興市場債務的需求。

雖然環球貿易的不確定性仍將持續,不過中國政府加強刺激措施的力度,並且增加基建投放,務求抵消貿易戰所帶來的部分負面影響,令內地經濟增長持續。中國經濟穩定有助維持新興市場的增長力度,以及區內國家短期內的償債能力。

政策相較具彈性

此外,從一些周期性指標的走勢可見,中國以至是新興市場普遍有反彈跡象,而不少新興國家央行在最近的經濟周期中,將實際利率維持在高於成熟市場國家的水平。故此,有空間跟隨聯儲局的步伐,在經濟放緩時將利率下調。

在低息環境持續下,投資者均在爭取收益,以及尋找一些能提供吸引回報的資產,這種現象將推動今年新興市場債券的需求,並且令其估值顯著收窄。摩根新興市場政府債券指數全球多元指數(J.P. Morgan GBI-EM Global Diversified index)的整體收益率只有5.61%,正處於2013年以來的最低水平。

然而,不同新興國家的收益率有着明顯分野,而且投資者需要特別留意,能夠提供較高收益的市場,或將持續受非系統風險所影響。因此,我們認為投資者不能一面倒看好新興市場債券,而是要透過主動策略,揀選合適的配置資產,例如暫時排除前景轉壞的土耳其,至於南非、墨西哥和印尼等國家,則具有一定吸引力。

慎選受惠新興國

今年至7月初,已有超過180億美元流入新興市場債券基金,並且只有兩個月錄得淨流出。與此同時,預計淨供應持續偏低下,將為新興市場債券帶來進一步支持。由於投資者在新興市場的整體部署上偏向避險,反映部分區內國家較能受惠於流入的資金。

雖然在G20峰會上,最終並沒有出現意外事件,但是中美兩國之間的貿易緊張局勢,仍然有一定不確定性,並且會進一步影響全球經濟增長預期。不過就現階段所見,新興市場的增長前景,相對於成熟市場仍然有利。

此外,在新興市場目前仍然維持較高的實際利率下,使區內國家在貨幣政策上更具靈活性,以應對經濟的轉變。隨着投資者繼續追逐收益,在這種背景下,新興市場債券的前景相信仍然樂觀。但是正如我們在前文所述,區內一些地區仍然面臨非系統風險,所以投資者需要謹慎選取投資地域,才能捕捉到相關機遇。

吳家俐

摩根資產管理

香港及中國基金業務總監

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