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2019年7月18日

Ben Johnson ETF

Ben Johnson: 【分析】股息型ETF評估因素

按管理資產規模計算,晨星策略性啤打交易所買賣產品(ETP)分類中的「股息型」類別已成為分類中最大規模的基金之一。 截至2019年5月底,在美國註冊的該等基金的資產達1730億美元。

ETP產品組成存差異

近年,該等基金的增長速度相當驚人。過去十年,美國股息型ETP吸納接近1330億美元新資產。在當前利率環境下,市場對投資收入來源的需求長期上升,而首批在「嬰兒潮」出生的人正步入退休年齡,因此有上述情況並不稀奇。

資產管理公司已經注意到這一點,各種投資產品應運已生。當前存在的約140隻股息型ETP中,近一半的成立歷史不足5年。隨着股息型ETP產品類型不斷擴大,投資者必須明白,並非所有股息型ETP都是一樣的。每隻ETP都有其特點,因為其相關指標的組成方法存在重要差異─儘管這些差異通常很細微。了解該等基金的三大特點,有助投資者作出更明智的選擇。這些特點包括股息收益率、股息增長率及股息持久性。

股息收益率難獨撐

基金的當前股息收益率往往是投資者物色股息收入機會時的首要考慮參數。12個月收益率參數是計算ETP過去12個月的總分派額,然後除以該基金的資產淨值。雖然此參數好像很不錯,但由於並無考慮基金的實際情況,因此此參數不適宜作獨立使用。

根據基金歷史數據及同類策略的當前及歷史數據,所描繪出的基金12個月收益率,可提供合用的分析環境。例如,圖2列出在2007年前面世,投資於美國大型企業的股息型ETF每月的連續12個月收益率的當前值、平均值、最大值、最小值、第75及第25個百分位數。圖2亦包括SPDR®S&P500 ETF(SPY)作為參考點。

從上圖表可見,顯然該等基金的收益率一直頗為波動。此外,各基金之間的收益率表現可以完全背道而馳。截至2008年2月底,收益率最高的基金為WisdomTree US High Divired ETF(DHS),其12個月收益率為10.32%,而收益率最低的基金是Vanguard Dividend Appreciation ETF (VIG),其12個月收益率為3.09%。兩者差別為7.23個百分點。

市況疲弱不穩定增

在市況疲弱時,對該等基金所追蹤的的指標結構是否有充分了解,就顯得相當重要。前者包含派息不穩定的股票,包括不少金融服務公司;後者則吸納連續10年增加派息的股票,顯示其成份股的派息具有持久性。那些專注於高收益股票的ETF,在建立以收息為主的投資組合時,往往比其他ETF承擔更大的風險。高股息收益率可能表示市場對某公司的前景已變得不樂觀,並可能懷疑該公司能否繼續維持目前的派息水平。以股息收益率作為發掘股票的參數,將令投資組合以着重價值為主,但可能有令您接火棒的風險。

 

此為本文章第一部分,而第2部分將探討其他兩大特點──股息增長率及股息持久性。

(二之一)

Ben Johnson

Morningstar

被動式策略研究總監

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