回顧2019年上半年，中國與美國的貿易談判進展良好，加上美國聯儲局明顯轉鴿，至4月中時亞洲股市已經錄得約16%的回報，然而，5月中美貿戰升級，雙方再互相加徵關稅，導致亞洲股市回調，但上半年依然錄得不俗的正回報，中港股市作為貿戰重災區，上半年同樣是正回報。
科技企業重研發創新
由此可見，即使宏觀層面上持續為金融市場帶來不確定性，亞洲股市的表現依然是相當穩健，其中一個明顯原因相信是聯儲局的政策傾向相當鴿派，尤其是6月議息聲明更為潛在減息定下基礎，有效地限制市場的跌幅。除此之外，今年上半年亞洲市場亦是錄得資金淨流入的。
不過，我們認為亞股上半年以來的穩健，還有別的因素支持，這些因素更將在下半年為市場帶來較大改變，便是東北亞市場中科技企業對研發創新的重視，和東南亞地區正在快速發展的製造業、商業以至人力資本格局。
而中美貿易戰是推動上述元素的原因之一。我們此前已多次強調，即使中美今年真的可以達成貿易協議，但兩國之間的角力是長期和結構性的，所以在貿易之外，美國亦着手針對美國企業向中國科技公司供應零部件。
現在要衡量中美衝突所帶來的後果仍然太早，惟我們相信這代表着對中國以至亞洲科技企業的潛在長線機遇。固然，中國科企短線無可避免地會受到影響，而東北亞如南韓、台灣等擁有較先進科技的企業可成為主要受惠者，因為可同時向中美企業供貨。
印度改革撐消費金融
至於長線而言，就算貿易制裁過去，中美在科技發展和標準上的分歧，亦會影響全球供應鏈布局，所以對於亞洲科技來說，研發與創新將會是重中之重。
東南亞市場方面，股市表現相信可受惠於早前的大選結果，印度和印尼均是以現政府連任，令投資上的不確定性去除之外，亦為政策的可持續性埋下基礎，我們認為東南亞會是供應鏈遷移的潛在受惠者。
以印尼為例，選舉之後獲國際評級機構標準普爾上調主權信貸評級，而印尼的政策重心，亦可望由上一個任期的着重基建投資，進一步擴闊至支持中下階層收入增長，提升教育水平和改善勞動市場，這些改革均可增強印尼的長遠潛在增長前景，我們現時看好當地股市的消費、金融等板塊。
印度方面，形勢亦是相近，連任後可有更大的彈性推行較難的改革，近期增長雖然略見放緩，惟下半年相信可逐步復甦，我們看好印度股市的大型民企銀行股，因其資產質素改善，在存款及貸款上的市佔率均持續上升，另外，政府在電力、公路、房屋的開支強勁，工業股亦可受惠。
越南受惠中美貿易戰
至於越南市場，我們正在積極尋找機會，因為越南政府的宏觀經濟政策近幾年顯著改善，經濟增長亦見穩定，中央銀行政策令通脹受控，帶動貨幣滙價趨穩。此外，越南是這次中美貿戰的主要受惠者，不少國際電子生產商在越南建立生產基地。
總括而言，我們對亞洲股市的整體看法仍是正面，儘管近期波動較大亦在所難免，中美貿戰所帶來的供應鏈轉變，亞洲區內市場可望受惠，中國所推行的政策措施如降準等，亦可利好東盟市場，我們相信，亞洲將會持續推行深化改革，內部經濟將更加蓬勃。
陳致洲
