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2019年7月15日

Liz Ann Sonders 理財方案

Liz Ann Sonders: 【美股】貿戰緩股市升 不宜鬆懈

標普500指數近期再創下歷史新高,更是自去年1月起第三次衝上重要高位。期間經歷去年初的回調,以及去年底接近熊市和今年5月的大跌市情況,美股在過去18個月恍如坐過山車般經歷幾輪大上大落,最終又回到起點。

回顧美股3輪升跌,我們會發現一些微妙變化。美股首輪升勢由去年1月持續至9月,期間由周期性股份領跑大市,科技股和非必需消費品股更是升市中的大贏家,升幅高於防守性較強的公用股和房託基金逾一倍,而同樣屬高防守性的必需消費品股則錄得負回報。第二輪升勢則於今年4月底結束,這次卻由公用股及房託基金領先,而能源股及資源股等深度周期性股份則大幅落後。至於最近一輪升勢,仍是以房託基金及醫療保健股等防守性股份跑贏,能源股則繼續跑輸大市。

走勢不同步非好徵兆

值得留意是,看重技術分析的投資者一般會以小型股、運輸股及銀行股的走勢來確認美股動向,但這些股份於過去18個月皆未與大市走勢「同步」。在6月的最後一星期,當標普500指數創新高時,這3個板塊指數卻持續尋底。根據SentimenTrader,這是非常不尋常的現象,從過往經驗來看,對整體股市亦並非良好預兆。

自1980年中期以來,美股只曾在1990年7月和1998年7月出現大市與上述3類股份走勢不同步的現象,及後標普500指數皆於一至兩個月後出現雙位數跌幅。當然,股市過往的表現並非未來走勢的指標,而且數據樣本有限,但卻能提醒投資者不要過於亢奮。

美股大型股表現向好

正如我們所料,小型股跑輸大市,其表現於過去18個月持續低迷,該情況僅在去年首幾個月略有緩和。現時我們在策略上看好大型股,看淡小型股,原因是小型股的債務狀況較高且流動性偏低,應對貿易戰時較為被動,其次就是盈利質素較差,同時統計數據的廣度較為失色。

隨着美國國慶假期結束,市場將迎來第二季業績期,預料投資者及分析師將關注企業管理層如何應對貿易戰,及全球經濟放緩對美股企業盈利的影響。Refinitiv對標普500指數第二季企業盈利增長的預測僅為0.2%,而對第三季的預測則略升至0.7%。不過隨着業績期來臨,多家企業的業績指引大致正面,相信市場仍有可能繼續避過企業盈利倒退。

投資者宜警惕PMI續弱

然而,全球經濟疲弱與貿易戰持續關係密切,作為市場焦點的收入增長無疑會受壓。採購經理指數(PMI)已連續14個月走弱。根據過去經驗,採購經理指數能提前兩季反映出與標普500指數成分股銷售收入的相關性。這是對抑制市場亢奮情緒的又一訊號。

過去18個月,我們一直建議投資者對美股在策略上維持中立態度,並利用市場持續上落來再平衡長線股票持倉。儘管股市近期屢創新高,但隨着周期接近尾聲,市場風險已有所提高,故此我們仍然建議投資者不宜掉以輕心。

Liz Ann Sonders

嘉信理財

高級副總裁兼首席投資策略師

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