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2019年7月10日

Bryan Collins 基金

Bryan Collins: 中國高收益債券信貸穩健

收益主導策略在不同市況下,特別是在利率保持溫和的時期,對投資者來說均具一定的吸引力。以中國為焦點的高收益策略能夠透過投資一系列的中國高收債券,從而有機會帶來相對高水平的經常性收益。這些中國高收益債券的發行商總部大多位處大中華地區,或在區內經營主要業務,因而能夠把握中國的機遇。

可獲較高潛在回報

如果投資者希望把握中國的增長動力,但憂慮股市反覆波動,中國高收益債券是可取的另類選擇,可望以較低波幅提供高於中國股票的潛在收益。

相對歐美同類債券,中國高收益債券可提供較高的收益。而中國高收益市場一般提供可觀的溢價,對比亞洲和其他已發展市場更為吸引。

另外, 亞洲的整體基本因素仍然穩健。相比起歐美國家,亞洲整體經濟增長較強勁,包括中國未來一至兩年的國內生產總值增長預料將維持約6%、印度和印尼分別預料高於7%和5%等持續利好中國高收益債券的發展。隨着中國維持寬鬆貨幣政策,中國高收益債券的信貸質素可望保持穩健。亞洲和中國高收益債券的違約率應該與2018年水平相近,甚至更低。

估值方面,中國高收益債券的估值亦較歐美高收益債券吸引。中國政府作出貨幣寬鬆和財政刺激等,為經濟帶來一些正面的動力,也吸引資金流入。雖然現估值水平有機會提供吸引的收益或潛在總回報,但投資者也需要留意未來6至12個月市場上可能出現的一些波幅。然而,投資者可透過稍為長線的投資策略以把握市場內的機遇。

大灣區經濟增長快

受惠於區內的經濟增長趨勢,企業需要融資以計劃擴張業務,帶領中國高收益債市場持續增長。在過去14年,以美元計算的中國高收益債市由2005年不足20億美元,增長至現時超過1300至1400億美元。除了市場規模增長外,其涵蓋的行業亦更多元化,加上流動性持續改善,令債市的深度和廣度亦有所提升。在行業更趨多元化和流動性改善帶動下,涉足中國高收益債市的發行企業類別亦隨之增長。

我們預料房地產和消費業仍然是中國經濟增長的主要動力。中國的城鎮化比率約為40%至50%,相對城鎮化比率約為70%至80%的英美等已發展經濟體較低。因此,隨着城鎮化持續發展,大灣區、長江三角洲及京津冀(北京、天津和河北)等都市群可望受惠。在這些地區擁有土地儲備、合同銷售及往績優秀的中國發展商很可能因而受惠。

城鎮化發展只是第一步,下一步是發展相關城鎮消費。非必需消費品方面,我們看好受惠於中國經濟結構,由製造業和工業轉型至消費主導的企業,例如專門零售、汽車和科技相關行業。

中國政府銳意推動大灣區轉型為以科技主導的經濟和社會樞紐,預料有利區內的房地產、科技、供應鏈和消費企業。

分散投資降低風險

與歐美高收益債券比較,中國高收益債券的流動性較弱。分散投資和增加流動性管理有助減低部分風險。

以基金形式投資中國高收益債券可分散風險,毋須集中於少量持倉。基金經理和投資團隊會考慮當前市況及流動性,建構投資組合。

Bryan Collins

富達

亞洲區固定收益主管兼基金經理

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