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2019年7月5日

曾德明 基金

曾德明: 中美競爭格局下選股有對策

相信很多投資者在過去一年都被反覆的貿易戰消息所困擾。貿易戰好壞消息的起伏大大加劇了市場的波動性,讓投資者難以把握市場方向。

無論貿易戰何時落幕,可以確定的是,中美在各方面的競爭都會長期持續,並不會僅僅局限在貿易領域。

迫工廠搬回美國未必能成事

從美國方面來看,美國的目的無非是為自身經濟利益服務。美國的跨國企業在過去數十年中,從全球化市場獲益,將工廠遷移到勞動成本較為低廉的國家,節約了成本。這一方面可以讓市場上的商品價格變得更低廉,但另一方面也減少了美國國內的就業機會,讓很多美國民眾未能從全球化中獲益,進而導致美國社會階層貧富差距擴大。

美國總統特朗普看到這一點,希望可以逼迫製造業回流美國。但貿易戰的結果未必會如他所願。因為畢竟美國勞動力成本太高,將生產線完全搬回美國國內並不實際。即使這些跨國企業希望將工廠搬出中國,他們的新目的地很可能是一些東南亞國家。如近期數據顯示,越南今年以來獲得的外資投資以及其對美國出口額都大幅提高。

中美全面競爭在所難免

但對中國市場來說,貿易戰的風吹草動的確會讓中國的經濟復甦比想像中更為困難。而即使中美之間的貿易分歧得到解決,兩國也會在其他方面繼續產生摩擦。兩國的全面競爭已經在所難免。

在這種情況下,我們在選股時注重考慮公司可提供的內生現金流回報,多於公司估值擴張帶來的投資回報。

我們主要看好兩類公司在這方面的表現。首先是高息股,即通常每年股息率可以達到4%至5%的公司。他們一般是行業內的龍頭企業,有一定的競爭壁壘。他們的另一個特點是過往增長較快,但在中國經濟的新常態下,增長率已經有所放緩。同時他們有比較充裕的流動性,不吝嗇於派息。如在銀行、地產和公用板塊中都能找到這些公司。他們的自身增長加上穩定派息,相當於提供了高收益債券的回報,卻坐享優質的信用評級。

看好高息股及具增長優勢股

同時我們也看好增長性較好的消費、互聯網和醫藥公司。我們關注那些估值不高,但增長性較為確定的公司。

具體而言,醫藥公司方面,短期的政策疑慮為醫藥板塊帶來了一定波動性,如市場擔心中國政府將推行第二輪藥品集中採購計劃,會將更多省市和藥品納入,壓低藥品價格,抑制醫藥企業利潤增長。但事實上藥品集中採購計劃並不會影響到每一家藥企,而如果一家小型藥企可以獲得政府集中採購的批量訂單,這家公司的產品市場份額會在短期內大幅提升,甚至可能對這家藥企的利潤有正面貢獻。我們已經看到一些藥企的藥品,雖然被納入第一輪藥品集中採購計劃,但其整體業務並未受到太大影響,因為量的提升彌補了單位價格的下降。因此短期的負面消息可能只是創造了更好的買入機遇而已。

 

曾德明

惠理基金

亞太區分銷業務主管

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