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2019年7月1日

游國義 北美

游國義: 【美股】中美貿戰降溫助延升勢

美國股市走勢繼續由貿易政策及聯儲局政策所主導。美國總統特朗普與國家主席習近平於二十國集團(G20)峰會上會晤,雖然預計短期內中美難望達成全面貿易協議,但會議促使雙方重新展開嚴肅認真的談判。此外,美國與墨西哥、加拿大、印度及歐羅區的貿易談判,亦隨時增添不明朗因素。迄今為止,這些不明朗因素的影響依然相對有限,但於下一輪美股業績期將有機會全面浮現。隨着貿易戰持續,美國企業信心好壞參半,當中大型公司相對看淡前景,而小型公司卻較具信心;至於消費者信心則仍然強勁,令美國消費開支依然活躍。

美企盈利預期近乎零

美國聯儲局早前對貿易局勢給美國乃至環球經濟帶來的影響表示擔憂,加上近月美國國債孳息曲線倒掛,令外界關注聯儲局是否有足夠貨幣政策工具,以抵消經濟放緩帶來的影響。

市場憧憬聯儲局最快會於7月的議息會議中宣布減息,刺激美股續於歷史高位徘徊。但目前的疑問在於減息能否協助美國經濟脫離困境。假若中美未能達成全面貿易協議,企業恐難有足夠信心擴大資本開支,而擴大資本開支是美國於去年減免企業稅的主要目的之一。此外,華爾街分析師尚未在其企業盈利預期中,反映近日貿易戰升溫的影響。鑑於Refinitiv數據顯示,市場普遍預期未來兩季美國企業盈利增長近乎零,一旦再度下調預測,便意味企業盈利或出現倒退。

美伊軍事衝突料影響有限

地緣政治局勢詭譎多變,甚至有可能構成突如其來的投資風險,如今美國與伊朗爆發軍事衝突的機率日增,勢令風險逐步發酵。雖然此舉恐會導致環球經濟雪上加霜,但根據過往經驗,美國軍事行動只會對市場產生短暫負面影響。

過去12個月,伊朗石油出口額因美國恢復制裁而急跌90%,而過去兩個月跌幅尤其明顯。據《華爾街日報》報道,伊朗的濃縮鈾產量預料會在7月超出2015年核協議訂下的上限,而當局亦有可能重啟部分核計劃。此舉或將促使美國採取軍事行動,倘若美國對伊朗軍艦實施打擊,或會影響伊朗對霍爾木茲海峽(Strait of Hormuz)航道的控制權。

觀乎現時事態發展,或會對環球經濟再添隱憂,更遑論造成傷亡,惟對資本市場可能只會產生溫和影響。根據過往經驗,美國的軍事行動只會對環球股市有短暫負面影響。過去30年,美國亦曾多次在未有宣戰的情況下採取軍事行動,我們可以此為鑑,評估這些地緣政治事件對市場所造成的潛在影響。

宜堅持長線策略分散部署

環球股市對此類事件的反應較難預測,發生這些地緣政治事件後,股市上升或下跌的機會各半。市場希望能避免軍事衝突升級的情況出現,但即使爆發衝突,市場的反應預計也只會較為短暫。地緣政治風險對投資的影響乃無可避免,而由歷史可見,較為多元化的投資組合能抵禦地緣政治事件所帶來的短期市場波動。因此,投資者毋須對地縁政治事件過分憂慮,並應堅持個人長線投資計劃。

過去18個月,美股未見重大突破,而各大指數正處於近期高位,或有機會再度出現回調。貿易陰霾仍未散去,加上聯儲局態度謹慎,或不利美股的短期表現,但待貿易僵局降溫,屆時美國股市便有望重拾升勢。我們建議投資者繼續在股票配置上堅守長線策略,並應分散投資組合,在市場波動中適時調整部署。

游國義

嘉信理財

私人客戶顧問副總監

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