|
熱門:

2019年6月27日

Alex Bryan ETF

Alex Bryan: 緊隨趨勢策略是風險管理助手

長線而言,股票是一項很不俗的投資,未來亦應繼續如此。然而,在股票投資的路途並不平坦。有時候,股市可以非常可怕。即使是優秀的投資者,亦可能因為市場的強烈震盪及令人畏懼的新聞標題拋售股票,偏離了當初經過深思熟慮的投資計劃。因此,既然市場下跌難免,能夠在跌市之前作好計劃就至關重要。

降低投資風險的最有效方法,莫過於採取較保守的資產配置。然而,股市的潛在回報實在太過誘人,使得不少投資者的資產配置過於進取(考慮到他們的風險承受能力);在漫長的牛市中,這很容易令人高估其風險的安逸舒適程度。

緊隨趨勢助減緩風險

有紀律地緊隨趨勢的策略,有助投資者避免承擔超出其承受能力的風險。緊隨趨勢是一種動量交易策略,投資者基於投資項目的過往(近期)回報可用以預期將來(短期內)回報的假設,可藉此策略計算投資進出的時機。舉例,根據簡單的緊隨趨勢策略,若股票指數基金過去一年有正回報就將之持有;若是負回報,就將之出售。

緊隨趨勢有助減緩風險,同時亦可捕捉大部分的市場回報。這聽起來或許令人難以置信,尤其是就計算市場時機的策略而言,但無疑極具成效。

壞消息往往環環相扣

緊隨趨勢的策略之所以有效,全因差劣的回報往往接連出現,而在此策略下,在情況變得真正糟糕之前,就已選擇持有現金。差劣回報聚集,原因之一是壞消息往往環環相扣。例如,經濟增長放緩可能影響盈利及加重削減成本的壓力,導致企業裁員、失業率上升、消費需求轉弱,甚至可能令未來盈利再度減少。不斷上升的經濟風險可能嚇怕投資者,令股價進一步下跌。

投資者可能對新訊息反應緩慢,拖慢了市場價格應有的調整速度。而在壞消息出現時尤其如此,因為大多數投資者不願意或不能沽空股票,許多投資者亦趁調整時購買股票,將股價下跌視為買入良機,即使基本因素已經改變。價格調整緩慢,意味近期的跌市可能預兆經濟即將陷入衰退。緊隨趨勢策略能把握此機會,在損失擴大前先避其峰。

此策略在市場急挫時發揮最大作用。然而,此策略有可能出現誤報,在市場波動加劇時鼓勵增持現金,而在短暫下跌之後,投資回報反而較佳。在一段較長的市場升勢中,此舉或會令緊隨趨勢的策略滯後。儘管如此,此策略提供的風險回報權衡,一直較簡單的「買入並持有」策略為佳,長遠而言應該繼續如此。

保障足以彌補表現不足

緊隨趨勢的策略雖然簡單,但卻是強大的風險管理工具。為了說明這一點,我用Russell 3000及MSCI World ex USA指數建立了一個簡單的緊隨趨勢策略。我在每個月將上述兩項指數的當前值與過去12個月的平均月底值進行比較。若當前的指數值超過了過去12個月的平均值,該策略將於之後一個月繼續持有該指數。如跌破平均值,就持有一個月的美國國債。此外,我亦預備了另一個每季更新一次的版本。【圖1】顯示了上述測試的結果。

緊隨趨勢策略對兩項指數都有顯著成效,儘管若能每月調整成分股組合,則效果更佳。緊隨趨勢策略降低波動性及損失,令風險調整後的表現提升(以夏普比率衡量)。最重要的是,從風險管理角度來看,緊隨趨勢策略將投資股票的最大跌幅減少逾半。這一指標計算的是,假使投資者在最差的時機投資,其累計損失可能有多少。

在美國股市中,與「買入並持有」方法相比,緊隨趨勢策略(每月更新)只會使回報率略為下降。這已經較預期好。即使經濟不景,股票的預期回報亦應該高於美國國債,否則沒有人願意冒險持有股票。因此,緊隨趨勢策略的回報應該稍為低於市場。儘管如此,此策略在78.6%的時間裏持有美國股票,但卻捕捉到羅素3000指數的95.9%回報。

此策略在國際股票甚至效果更佳,即使只有68.6%的時間持有股票,其回報率仍可高於MSCI World Ex USA Index。股票的最大跌幅甚至亦進一步減小。

投資表現不會永遠這般強勁的。如【圖2】所示,在一段長時間內,緊隨趨勢策略帶來的利潤可能較市場大幅落後。(此圖顯示了於兩項指數中,每月採取緊隨趨勢策略的投資價值與「買入並持有」的投資價值比較。)但好消息是,當市場上升時,此策略通常跑輸大市,但其較佳的保障足以彌補投資表現的不足。

在文章的第二部分,我們將測試這種緊隨趨勢策略的穩健性。

(二之一)

 

Alex Bryan

Morningstar

北美被動式策略研究總監

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 信報會議中心租賃 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。