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2019年6月26日

張劭聲 宏觀分析

張劭聲: 從就業數據細看澳洲經濟

澳洲5月就業數據好壞參半。職位招聘仍然強勁,相對預期為16000人的估計,就業人數大幅增加42300人,而其中卻包含39800個兼職職位,反映因5月聯邦大選而增加的人手。這同時也意味着下月就業數據將會較5月回落。

勞動人口參與率(Participation Rate)─ 意指目前就業或是尋找工作的人數(勞動力)佔工作年齡人口的百分比 ─ 於上月躍升至66%,創下歷史新高。但勞動力人口的擴大繼續超過實際僱用人數,逼使5月份失業率維持在5.2%,是次水平為穩健的,低於需要刺激政策扶持工資增長和通脹壓力的條件。

閒置勞動力增加

在細看情況下,大量閒置的勞動人口同時又要避免工資上漲是澳洲儲備銀行(澳洲央行)要面對的持久問題,這對於過度負債的澳洲市民來說尤其困擾。隨着房地產市場的疲弱和經濟增長的放慢,市民在努力維持家庭支出的同時與負資產效應掙扎。澳洲央行之前已表示勞動力市場收緊將是回歸通脹目標的關鍵,惟目前勞動力市場疲軟的水平將成為刺激工資增長的重大障礙。

相較於失業率(Unemployment Rate),產能使用不足率(Under-Utilisation)是衡量閒置勞動力的一個更為廣泛的指標,當中包括那些失業和就業不足的人口,仍然高佔13.7%。就業不足(Underemployment,指現已在職但仍希望可以工作更長時間)─另一個衡量勞動力市場疲軟的指標 ─ 於5月也錄得從8.5%上行到8.6%的升幅,說明澳洲本土有超過100萬的在職人士仍希望找更長時間的工作。目前15至24歲的人口中有近30%未得到充份的工時,這顯然是聯邦政府和州政府的措施失策所致。

短期或需要減息

集合停滯的工資增長,勞動力市場的疲弱,以及過度依賴個人消費的經濟模式,這讓澳洲本土下沉的增長趨勢和疲憊經濟顯得更為不容爭辯。投資者在短期內只能作好更多降息的準備!

鑑於澳洲聯儲的政策目標已轉移到勞動市場,上周公布的數據受到市場密切關注。但其實上周一個更為重要的行情實際上已在周三晚上公布。澳洲央行助理行長Luci Ellis在墨爾本發表講話時,對澳洲央行的勞動市場前景給予一項重大更新陳述。Ellis概述澳洲央行現在估計的「非加速通貨膨脹失業率」(Non-Accelerating Inflation Rate of Unemployment ─ NAIRU),指的是理論性失業率低位並會按預期觸及通脹效應的水平,目前大約定為4.5%或更低的百分比。這突顯出澳洲央行已經明顯落後於有效水平,並且有必要進而採取積極的措施來降低利率。Ellis 又稱,如果澳洲確實能「可持續地」降低失業率,政策應是最為有效的工具並需要審慎地選擇採用。

澳元下行將持續

從字裏行間細心閱讀,這同時也加深進一步降息的可能性。澳洲央行對5月份貨幣政策聲明中,預期5%失業率的預測是基於兩次降息。如果失業率現在需要降至4.5%以下以圖刺激通脹,那麼進一步降息將是不可避免的。在目前環境下,由於國內前景依然黯淡,利率將創下歷史新低,澳元下行勢將持續。

張劭聲

盛寶銀行

環球交易部門主管

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