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2019年6月24日

Kim Catechis 宏觀分析

Kim Catechis: 貿戰影響面廣 投資策略需重整

中美爆發全面貿易戰,同時更掀起一場科技冷戰。這對資本市場的短期影響投資者已很了解,但長遠前景仍欠明朗,未來價值鏈和決策程序會受到何等影響,投資者似乎有所低估。

無可否認,全球在政治和經濟層面將長時間處於分歧狀態。目前局勢雖與舊冷戰時期有相似之處,但在許多方面都將對投資者造成更深遠的影響和威脅。全球可能呈現3線發展的局面,而政府亦會加強干預,最終或出現3個在政治和經濟上更彼此依賴的獨特「陣營」(分別由美國、中國和「舊世界秩序」主導),令投資回報受限。相關發展雖有助個別新科技被加快採用,但長遠而言有機會擾亂貿易格局,並利淡投資回報。

價值鏈結構變影響深遠

鑑於華府目前一致不滿中國的不公平行為,市場充其量只可憧憬中美雙方達成不穩定的停火協議。價值鏈將持續重塑。以單位勞工成本套戥的做法已經過時,服務和知識密集度的差異才是關鍵。這個過程可導致已發展及新興國家和企業之間的發展進一步兩極化。

此外,政治因素亦將對投資回報產生不利影響,並令投資成敗難以預料。因此,基於「舊世界」的價值鏈優化觀點制定的貿易、工業和經濟政策將難有成效。新政策必須考慮政治、外交、服務能力、勞工技能及數碼基建等因素。

人工智能相關企業成贏家

貿易爭議有助工業自動化發展重拾動力,以作為迴避關稅和制裁的出路。科技是促成5G技術應用的最重要因素,亦是人工智能獲得全面應用的先決條件。因此,高規格晶片製造商、專業顧問和軟件方案開發商,以及與興建新廠房和物流中心所需資本開支項目有關的土木工程公司,顯然會成為贏家。

美國參眾兩院日益認同不少情報機關與國防界人士的觀點,認為中國對美國國家利益的威脅最大,而中國似乎已在人工智能領域取得優勢。因此,若各國政府均希望盡快建立自己的龍頭產業,人工智能顯然是重中之重。

中國具條件加快科技發展

貿易戰短期內難分勝負,而且牽連廣大。由於政府需要民眾支持才可堅持到底,故民眾忍痛能力最高的國家往往能夠獲勝。預計隨着通脹和利率上升,貧富懸殊將會加劇,令民眾對生活質素下跌愈來愈不滿,迫使政府加強干預。此外,投資者可能無法再隨心所欲,因為相關公營投資計劃可能掣肘大型企業資產持有人對「其他」陣營市場的投資。

然而, 上述問題導致中美貿易逆差收窄或中國發展放緩的機會不大。受惠於具專注力和穩定的政府、規模經濟效益、人民教育水平提升,以及增長動力強勁的本土市場,中國政府應能進一步加快科技發展的步伐。

Kim Catechis

馬丁可利

環球新興市場主管

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