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2019年6月19日

Mike Brooks 基金

Mike Brooks: 新興市場債收益具吸引力

在環球多元資產中,我們喜愛投資在可見增長的市場,這亦解釋了為何需要分散部署,涉獵與已發展市場相關度盡可能低的資產類別,新興市場債券就是其中之一。

過去十年,已發展經濟體的政府一直依靠貨幣和財政刺激措施來支撐資本市場,導致債務負擔大幅增加;另一方面,隨着人口減少和老化,已發展市場的增長前景難免受到拖累。

相比之下,藉着傳統的貨幣政策和財政改革,大部分新興市場經濟體普遍有望繼續錄得增長,其中產階層的規模亦正在快速擴大。

國際貨幣基金組織預測,依購買力平價計算,新興市場經濟體佔全球GDP的比重於4年內將高達63%。

完善的經濟管理措施已讓這些國家的政府有能力增加發行本幣債券,而我們相信這類工具的經風險調整回報具吸引力。

新興債佔比不成比例

新興市場主權債券的平均到期收益率為6.5%,遠高於已發展市場;同時,前者的平均信貸評級為BBB,達到投資級別,亦即收益率相對較高,但信貸風險相對較低。

正因如此,這個資產類別受到投資者冷待實在令人感到費解。新興市場債券佔環球投資組合的比例平均僅5%,規模卻相當於全球所有未償還債務的25%。

外界普遍錯誤地認為,新興市場債券此類投資屬於高風險。但事實上,這個資產類別的歷史回報波動性為7.3%,低於股票的12.8%,在2008年內和2018年第四季各地股市的拋售潮下亦有較佳表現。

投資者可能憂慮這類債券存在貨幣風險,始終我們難以同時對沖十多種貨幣的風險。不過,我們亦要指出,相比兌其他已發展市場的貨幣,新興市場貨幣兌美元的波動性明顯較高。

投資於這個資產類別的其中一大風險,是中國經濟在未來數年可能顯著放緩,令依賴中國創造增長的一些新興市場受壓。

美國特朗普政府的經濟政策亦可能帶來潛在風險,一方面是保護主義措施所致,另一方面是他的貿易、移民和財政政策或會推高美元,導致新興市場貨幣貶值。

通脹回落利多國減息

話雖如此,新興市場經濟體的前景仍然看俏,畢竟其經濟普遍穩步增長,中期增長前景亦頗佳,當中不少市場的通脹大致受控或者正在下降。

通脹降溫讓政策官員能夠通過減息來振興經濟,我們預期印度、墨西哥、印尼和菲律賓等地將會減息,繼而使債券持有人受惠。

此外,美國增長放緩以及聯儲局的利率立場轉趨溫和,相信亦會利好新興市場。

這說明了為何已發展市場和新興市場的債券收益率差距有望收窄,扭轉目前逼近十年來高位的情況。簡而言之,這是我們在考慮環球資產配置時,仍然認為新興市場債券具吸引力、值得吸納的重要原因。

Mike Brooks

安本標準投資管理

多元資產投資部主管

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