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2019年6月19日

譚家駿 基金

譚家駿: 5G掀升級周期 亞太優質股跑贏

隨着6月底二十國集團(G20)峰會的臨近,中國與美國的貿易衝突繼續成為包括亞太股市在內,環球市場的主要焦點,同時市場亦預期美國聯儲局很可能會於今年減息,這些宏觀因素備受投資者關注。

眾所周知,市場對全球宏觀經濟分析和「由上而下」的觀點非常敏感,對於我們這些「由下而上」投資者的投資方式和目標,究竟會有什麼影響?答案是會,也不會。

我們對宏觀經濟的討論看似完全無關痛癢,但這些觀點有時卻為了解個別公司估值提供實用框架。洞悉大局無疑對實施和執行有重大助益,因為投資往往涉及「由上而下」的綜合思維,同時結合分析個別公司的「由下而上」的投資。

絕對質素最重要

例如全球利率下挫,會導致估值下降,最起碼會令原本25倍的市盈率變成新的15倍,這正正就是自由資本廣泛侵蝕回報,因此,我們認為在現時情況下,「由下而上」評估公司時,整體質素以至財政狀況變得愈趨重要。

過去一年的情況正是如此,較優質的公司普遍造好,為投資組合的回報帶來支持,我們一直以來亦強調投資者需要着重絕對質素多於一切,我們早前已沽清若干表現疲弱的持倉,在亞太區股市內的投資比重上近期無作出重大改變,只是適度增持若干早前表現疲弱的科技股和中國公司。

我們新購入的3項持倉均是與科技相關,特別是與智能手機有關的公司,事實上,這3家公司都是製造商,只是因為市場對智能手機、增長及特別是蘋果手機遊戲業務有濃厚興趣,以至被評為科技公司。

現時智能手機所面對的問題可說是人盡皆知,主要是市場飽和及缺乏創新等。然而,相對上述公司在製造業務上所擁有的優勢,目前估值已經顯得合適。畢竟市場即將進入令所有人雀躍不已的5G網絡世界,這種熱情肯定會推動巨大的產品升級周期。

這3家公司的財政狀況穩健,派息率可觀,往績亦良好。

機器視覺應用更廣泛

其中一家在香港上市、業務最集中的公司,其業務幾乎全集中於智能手機的聲學和觸控反饋技術上,股價較高位已下跌超過75%,現時其市盈率預測更已大幅下調。

另一家在台灣上市的公司,專門生產高端光學鏡頭,蘋果公司過去佔其銷售額50%,我們認為這家公司具備比上述公司更強大的長期利好因素,因預期市場將出現由5G技術引發的產品升級周期,相機質素已成為區分智能手機型號差異的因素。機器視覺的日益普及亦適用於機械人,以至監控和自動駕駛範疇。

有見及此,加上公司為業內龍頭企業之一,股價已較年初時大幅度反彈,遠期市盈率已不再顯得那麼吸引。

晶片設備商具增長點

3家公司中餘下的那一家,則是唯一由專業經理而非企業家和所有人管理的公司,亦是最制度化,客戶廣泛多元化的公司。

這家在香港上市的公司,業務包括半導體封裝設備製造、表面貼裝技術(SMT)等,由於智能手機相關佔其銷售額達40%,公司的股價早前同樣大幅下跌,但隨着市場日趨轉向數據和晶片內容密集,公司應可造好,工業應用和汽車行業等領域亦可成為新的增長途徑。

譚家駿

首域投資(香港)

分銷業務董事

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