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2019年6月19日

曾德明 基金

曾德明: A股趨勢不因貿易戰改變

中美兩國究竟能在月底的二十國集團(G20)峰會上取得什麼共識,目前仍未有眉目。美國商務部長羅斯已經表示,不期望雙方在G20峰會期間達成協議,但雙方最可能在峰會後重啟談判。這可能就是投資者所能期待的最好結果。

再徵關稅對美家庭影響大

只是相比起中方,美方最近顯得更為急切。美國總統特朗普早前說,如果在峰會上見不到中國國家主席習近平,就將再向價值3000億美元的中國貨品加徵關稅。隨後白宮首席經濟顧問庫德洛在華盛頓出席智庫活動時,也放話說特朗普有強烈的意願與習近平會晤。然而,中方卻一直對中美領導人的會晤安排不置可否。最終特朗普在上周接受訪問時說,習近平不參加G20峰會也沒關係,兩國最終還是會達成貿易協定。

特朗普的急切,是因為美國2020年總統大選已經逼近。美國最新出爐的民調又顯示,特朗普的支持度落後於民主黨總統候選人拜登。與中國繼續打貿易戰會拖累美國經濟,對特朗普並無太大好處。何況那價值3000億美元的中國貨品包括電子產品、玩具等對美國普通家庭最為敏感的部分。提高對這些貨品的關稅將讓美國民眾切身感受到貿易戰的影響。

重啟談判料下半年可緩和

因此我們對雙方在峰會後推進談判重啟表示審慎樂觀,並期待貿易戰局勢可以在下半年逐步緩和。

與此同時,縱使貿易戰消息反覆令市場波動,但不會改變A股在未來若干年長期向好的趨勢。這一趨勢主要取決於兩方面,包括中國龐大的內需市場和A股不斷推進的國際化進程。

長久的貿易戰會拖累中國經濟數據走軟,但中國仍有不少經濟調控手段可以使用,若未來推出新的經濟刺激政策,最有可能讓中國的內需市場受惠,因為14億人口本身已是足夠龐大的市場,有足夠空間讓中國拓展。我們仍然看好那些相對受貿易戰影響較小的內需板塊,如醫療、教育。中國巨大的國內市場會為這些板塊提供良好的增長空間。

外資入市中國助分散風險

至於A股的國際化進程,可逐步讓外資資金自由進出,為外資配置A股掃除技術障礙。目前外資還遠未持有足量的A股,以反映中國在世界中的經濟地位。而A股本身與歐美股市的聯動性並不高,也為外資加配A股提供了動力。分散投資的原則即是不要將資金集中於同一類資產上。歐美股市的經濟聯動性較高,即使看上去是投資了美國,又投資了歐洲,但實際上相當於投資了同一類別的市場。中國的經濟相對自成一體,因此投資A股,外資機構在某種程度可為其投資組合分散風險。

曾德明

惠理基金

亞太區零售業務主管

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