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2019年6月14日

宏觀分析

【市場觀點】分散投資 駕馭波動

2019年下半年將至,目前正值貿易緊張局勢再升級之際,我們認為現在正是檢討投資組合資產配置的好時機,以穩定下半年的投資表現。在未來數月內,波動性可能繼續高企。確保自己的投資組合分散到不同資産類別,是降低組合整體波幅的重要一環。

中美貿易不穩定狀況持續愈久,對企業資本支出及環球貿易構成的影響則愈大。然而,與去年不同,主要央行皆按兵不動,並揚言有需要時將進一步寬鬆,為金融市場提供緩衝。此外,中國更積極地運用貨幣及財政刺激措施以支持實體經濟,減低貿易風險帶來的負面衝擊。

短期監察貿易局勢值得留意的主要因素,包括6月28至29日舉行的二十國集團峰會(G20)、 美國或中國對雙方企業、產品或出口實行任何制裁的行動,以及美國會否對餘下中國輸美商品加徵關稅。我們的基本預測(50%機會率)是貿易緊張局勢可能持續至年底。G20仍有望緩解局勢,截至目前為止,貿易磋商取得的實質進展甚微。兩國在最敏感的磋商項目上仍存在分歧,包括強制技術轉讓、知識產權保護及政府參與技術等領域。

另外,股市可能還未完全反映貿易風險上升的負面影響,市場在5月份相對反應溫和,縱然環球股票下跌5%,從本年初至今仍錄得約10%增幅。為何這是重要因素之一?我們可能要看到經濟走弱,以及股市出現更大調整,才有機會令雙方重返談判桌。

我們認為出現「樂觀情況」的機會率是30%,即雙方較預期更快達成貿易休戰,以及在G20之前或期間取得新進展。但這需要雙方均作出一些可能不受其國民歡迎的讓步。屆時,兩國能因取得暫時休戰而言功勞。出現「悲觀情況」的機會率是20%,即進入2020年依然無休戰跡象,美國對餘下中國輸美商品加徵關稅;而特朗普總統決定不顧市場波動,主張開放中國貿易以帶來經濟和政治利益。而中國可能決定待2020年11月美國總統選舉結束後才再次展開貿易談判。

就資産配罝而言,我們對環球股票的看法下調為短期負面。 持續的政治不確定性對企業信心構成影響,而包括2019及2020年盈利等因素亦預測需下調等拖累上行。但同時,我們認為過度下行風險有限,因為聯儲局可能透過減息來支持市況以及大部分國際投資者今年的部署甚為謹慎。中港股方面,我們看好對於息口較為敏感的板塊,如房地産及高股息的工用事業板塊。債券方面,亞洲美元企業債券今年以來相對穩健。投資者可透過保本的結構性產品、部分固定收益結構、黃金對沖、外滙衍生工具、對沖基金等將投資組合分散到多元資產,以保持組合穩定性及降低整體波幅率。

 

作者為法國巴黎銀行財富管理首席投資策略師譚慧敏

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