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2019年6月12日

Bryan Collins 基金

Bryan Collins: 【下半年觀點】亞洲信貸市場審慎樂觀

亞洲信貸市場在2019年初表現向好,至今為投資者帶來可觀回報。而我們的信貸分析師已着手分析後市,就2019年下半年行業作出展望。

今年1月份,隨着中美貿易談判形勢改善、美國聯儲局貨幣政策轉向鴿派,加上亞洲債券估值在2018年拋售潮後顯得吸引,連串利好因素帶動市場上升。市場重拾承險意欲、進一步跡象顯示在岸信貸狀況改善,以及信貸息差收窄抵消新債發行量增加的影響,均令資金穩健流入。

美聯儲局鷹派立場軟化

在2月份,美國聯儲局的言論維持溫和,加上中國持續推出政策支持經濟,及貿易談判取得進展,均有助支持市場氣氛。儘管新債發行量維持高水平,但正面投資氣氛令資金大幅流入,亞洲高收益市場仍然持續上升。

在3月份,投資者對中美貿易談判展望樂觀,及中國信貸狀況進一步改善。另外,聯儲局維持利率不變,並暗示無意在2019年內加息,這都提振投資者承險意欲,尋求更高收益,帶動亞洲高收益債券表現。隨着債券供應充裕,市場自年初以來展現的正面動力在4月份轉趨疲弱。

整體而言,我們預期亞洲各行業的基本因素前景穩定,個別行業出現好轉跡象,受惠於中國的寬鬆貨幣政策,以及其他亞洲國家減息。這亦有望帶動整體經濟上揚。

中國房地產市場維持樂觀

在2018年,我們注意到優質發展商減少土地收購,其財政報表有所改善。今年,這些優質發展商可望把握融資渠道擴闊的優勢,在控制槓桿比率的同時,更積極地發掘土地投資機會。另一方面,預料小型發展商不論是為擴充資本或在再融資方面,將繼續面對爭取資金的壓力。至於政策前景,我們依然認為政府將推出更多局部地區措施,以穩定實體市場,個別一二線城市已顯現強勁復甦跡象。整體而言,我們仍對中國房地產市場維持樂觀看法,並繼續觀察持續復甦城市的政策,及市場信心改善的趨勢,會否擴展至三四線城市。

中美貿易緊張局勢和談判持續,增加電訊、媒體與科技行業的不明朗因素,可導致行業波幅加劇。相對而言,擁有充裕現金流的科網公司及穩定現金流的電訊和發射塔公司所受到的影響較低。相反,對於其相關硬件企業,例如個人電腦、智能手機和半導體企業,在中短期的影響較明顯。此外,由於這行業須不斷投放資本開支,長遠投資回報或受影響。

經濟回暖消費信心靠穩

在中國經濟初現回穩跡象及資產價格回升的支持下,消費信心有望靠穩,並有機會在未來有所提升。儘管如此,具破壞性創新的網上金融點對點借貸(P2P)平台、網上消費信貸業務競爭,及行業整合等結構趨勢依然存在。在這趨勢帶動下,消費企業的業務表現明顯高下立見。

展望2019年下半年,我們對亞洲信貸市場保持審慎樂觀。如果中國貨幣政策持續偏向寬鬆和貿易談判持續緩和,將有利市場氣氛持續回暖。另外,美國聯儲局的立場軟化,無疑有利長存續期資產,而在岸信貸狀況持續改善更是關鍵所在。至於中國以外市場,印度儲備銀行減息合乎我們的預期。亞洲地區通脹偏低,加上美國聯儲局的溫和取態,令區內央行有更多空間實行貨幣寬鬆政策。我們將繼續注視中國及其他亞洲地區的貨幣和財政政策,以及貿易談判的發展。

Bryan Collins

富達

亞洲區固定收益主管兼基金經理

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