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2019年6月3日

周奐彤 基金

周奐彤: 新興股市還看美國經濟

近期中美貿易戰主導着環球股市,但對於新興股票市場的投資者而言,美國經濟衰退的風險可能更值得他們關注。筆者在分析新興股市前景時,最常考慮的因素之一,就是我們目前處於經濟周期的哪一階段,這在當下的分水嶺尤其重要。

美元偏弱利新興股市

美國經濟衰退的風險,不單影響到企業盈利的前景及市場的風險胃納,亦對美元的走勢有啟示,而美元強弱往往亦是左右新興股市走勢的一個重要因素。一般而言,美元走強不利新興股市,不過筆者預料美元短期內走強的可能性不大。

美元轉強主要靠兩個支持,其一是市場避險情緒上升,作為避險天堂的美元便有機會在資金流入下轉強。近期升溫的中美貿易糾紛,或會增加美元轉強的可能性,但我們認為這情況的可能性較低。其二是美國經濟增長加速並優於全球,就正如去年的情況,這將會推高美元資產的需求,從而推動美元上升。但同樣地,我們預期這情況在下半年亦不大機會出現。

我們相信美國的經濟增長會慢慢回復至較恒常的趨勢,當環球增長開始追上美國的水平,增長的差異會令美元受壓,有利新興股市造好。而聯儲局最近政策取態轉趨寬鬆,對新興股市亦是正面因素。再者,新興股市的盈利增長預測亦令人鼓舞,市場普遍預期新興股市的盈利增長持平。今年以來新興股市升了近10%,估值吸引力相對下降,不過若盈利持續增長,新興股市仍會有上升的潛力。事實上,新興股市目前的估值不算太高,市賬率僅1.6倍。

政治風波造就低吸時機

政治風險一向都是影響新興市場的主要因素,例如每次中美貿易戰升溫均會觸發市場下挫。不過在大部分時間,每當政治風險引發市場波動,均是投資者趁低吸納的時機。中國股市市值佔了整體新興市場的三分一,自然是市場的焦點。去年中國股市因中美貿易戰及經濟放緩下挫,而今年A股大幅反彈,跑贏整體新興市場近13個百分點,估值開始變得相對昂貴。反之,早前在貿易戰風波中被大幅拋售的南韓股票,估值則開始變得吸引。

不過,新興股市現時的投資環境是「買股」優於「買市」,個股層面較整體國家有更多的投資機遇。值得關注的行業包括必需消費品股及金融股,例如大型互聯網企業、南韓的銀行股、中國的保險股及印度的私營銀行。

周奐彤

摩根資產管理

環球市場策略師

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