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2019年5月21日

陳致洲 基金

中美協議機會存 資金或轉亞洲

中美貿易戰近期再次升級,美國將中國2000億美元進口商品關稅稅率,由10%上調至25%,中國亦隨即推出反制措施,6月起對已實施加徵關稅的600億美元清單美國商品中的部分,提高加徵關稅稅率,分別實施25%、20%或10%加徵關稅。

這次關稅升級和各方的反應,與此前的貿易戰發展相比,在我們看來有三大不同之處。

此輪貿戰有三大不同處

第一,就是中國的對策和反應有所不同。以往多輪中美貿易談判之後,中方除了「進展良好」等官方語言之外,其實未有透露太多談判內容,但國務院副總理劉鶴在這次華盛頓談判後接受媒體訪問,公開地談及中美之間的三大分歧,分別是取消全部加徵關稅、貿易採購數字要符合實際,以及改善文本平衡性,展現出底線和看來是想取得國內支持及認同。

第二,中美之間的談判本來進展良好,只是美國總統特朗普突然發文指控中國,再一次施行「極限施壓」策略,意圖取得更大談判成果。其實按以往情況來看,極限施壓策略在國際層面上的成功率極低,特朗普無論是在北韓、伊朗、委內瑞拉,以至這次中國,都未能建功,投資者或對極限施壓的效果成疑。

第三,與去年貿戰升級時相比,現在貿易戰對市場而言已非新鮮事,而去年的不明朗因素太多,投資者假定在很多領域中國都不會讓步,但目前來看,原來大問題很多都已經得到處理,餘下的只是面子上的「小問題」,如是否保留關稅等。另外,中國經濟情況亦明顯比去年同期好得多,在刺激經濟政策上亦更加明朗化。

看清楚這次貿戰升級與去年的幾點大不同後,我們認為這次對股市的負面影響不會如去年那麼大。連同剛結束不久的華盛頓談判,中美雙方畢竟已經耗時多個月進行了11輪談判,無論如何也會有不少共識,不致於就這樣一筆勾銷。

股市跌愈多愈利好貿談

值得一提的是,明年為美國總統大選年,加上北韓、伊朗等問題未有解決,與歐、日的關稅亦然,只要經濟及市場形勢轉差,特朗普必然要作出讓步,否則關稅上調後美國通脹將會重臨,美國一般市民亦會開始感受到壓力。

我們認為,環球股市在6月前仍會較為波動,此後就要看中美之間如何發展。若貿易開始正常化,美股亦未必會有太好表現,一來美股估值已經偏貴及被過量持有,同時美國經濟的最佳情形相信已經出現,即使聯儲局減息,估計美股最佳情況亦只能再輕微向上,資金或會重新部署新興及亞洲市場。

聯儲局不再加息、轉趨鴿派後,令亞洲中央銀行有更多空間減息。此前紐西蘭、馬來西亞及菲律賓央行已先後減息,可望支持當地經濟及市場表現,加上中國刺激經濟政策可望穩定區內形勢,亞洲市場值得投資者特別關注。

陳致洲

宏利投資管理

亞洲區股票投資部首席投資總監

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