熱門:

2019年5月17日

廖家樑 基金

廖家樑: 中國GDP數據令人堪憂?

中國第一季國內生產總值(GDP)表現強勁,優於市場預期,但長期內中國經濟是否會持續轉好?

中國2019年第一季GDP報告顯示,經濟按年增長6.4%,與上一季及2009年第一季雷曼兄弟破產後的低位持平,但仍超過6.3%的市場預測。事實上,前瞻性數據顯示中國經濟正經歷周期性整固。3月製造業採購經理指數由此前數月低位回升至50.5,超出市場預期。值得一提的是,4月初國際貨幣基金組織(IMF)將中國2019年GDP增長預測,由早前的6.2%上調至6.3%;相反,七國集團國家的GDP增長預測則被下調。

資料來源:彭博,截至2019年3月31日。過往表現並非未來業績的保證。指數未經調整,不適用於直接投資。指數回報未扣除費用或銷售費。本資料僅供參考,並不反映實際投資表現。

 

對全球投資者而言,中國經濟規模之大不容小覷。由於數據質素不佳和地區差異等問題由來已久,分析中國經濟通常並非易事,而不同時期表現顯著分歧亦令人難以區分短期趨勢。有別於已發展市場,在中國等新興市場,由於國有企業佔主導地位,當地股價作為宏觀經濟的晴雨表,往往未能確實反映經濟發展趨勢。

中國經歷結構性轉變

憂慮情緒無礙市場聚焦中國發布的整體GDP數據,而這往往導致中國由貿易和投資驅動,轉為由內需消費驅動增長的結構性轉變被忽視。隨着中層收入家庭崛起,電子商貿成交額激增。目前,中國相當於「黑色星期五」的銷售活動已錄得美國同類活動近兩倍的銷售額。服務業採購經理指數亦穩步上升,而今年第一季三分之二的升幅正是由消費帶動。

繼中國開放市場達40年後,中央政府仍然主導國內經濟發展方向,而市場觀察家對當局是否希望及能夠解決宏觀經濟失衡,亦往往持不同看法。從短期來看,當局已表明減輕下行風險的決心,而IMF上調有關預測的部分原因,正是中國自2018年下半年以來已推出不少經濟刺激政策。

經濟增長率逐步下調

綜上所述,經濟周期表現與長期表現不可一概而論。長遠而言,中國人口快速老化無疑會拖累增長步伐放緩。事實上,中國政府已於過去數年逐步下調GDP增長目標,由2011年的8%降至今年的6.0%至6.5%。我們認為下調增長預測必要及可取,而未來3至5年當局增長目標或將進一步降至近5%。

就中國宏觀經濟來說,市場應關注一系列不穩定因素。市場基本預測顯示,此前中國經濟因基建帶動而蓬勃發展的情況將不會重演,這對由商品驅動增長的新興市場國家來說值得關注。此外,中國經濟增長亦將有所放緩。中國是一個高度多元化的龐大經濟體,仍然存在明顯的結構性過剩,如債務增長及收入懸殊,而任何政策失誤(機會不大)都可能加劇宏觀經濟失衡。不過,對全球投資者而言,好消息是中國這個全球第二大經濟體的增長維持穩健,將有助在短期抵禦環球增長放緩的衝擊。

廖家樑

西方資產管理

新興市場債券主管

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 信報會議中心租賃 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。