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2019年5月9日

陸庭龍 宏觀分析 龍觀脈象

陸庭龍: 【人民幣】後向難樂觀

美國總統特朗普再次發揮「變臉」的「特技」,在剛過去的周日突然宣布,向中國輸出到美國的2000億美元商品關稅由10%增加至25%,於美國時間本星期五凌晨生效。這不但一石激起千層浪,簡直是「深水炸彈」。根據白宮發言人和特朗普的說法,是中方在周末更改了早前協議的一些內容和條款,令協議的成效大打折扣。因此,特朗普說「NO」並調高關稅。

接下來的星期一,恒生指數和內地A股市場承受很大的衝擊,恒生指數開市大跌,最多曾跌1000點以上,收市跌871點,跌幅接近3%;上證綜合指數星期一收市跌5.5%,下跌的股份超過1000隻。現時局勢仍然不明朗,內地沒有即時對特朗普加徵關稅的措施作出任何反擊,而國務院副總理劉鶴率領的談判團亦將如期出發至華盛頓,在周四及周五兩天舉行會議。

市場也曾出現誤判

內地目前克制的態度是市場抱有一絲希望的根源,他們都相信這是以大局為重的經濟利益計算的結果。筆者提醒大家,其實去年初市場已經誤判了中美貿易磨擦。今天以大局為重依然是主流的想法,為了避免再次誤判,大家應試想像一下雙方的考慮。

美股尤如《復仇者聯盟》的Iron Man,鐵甲奇俠終究是鐵皮包着肉身,損傷難免。周二晚美股三大指數全面下跌,幅度接近2%。內地貿易談判團雖如期出發,但相信不會簽下不平等的協議,因此投資者有了「階段性談判破裂」的思想準備。恒生指數和A股低開,幅度較小,因為星期一已反映了大部分消息。人民幣離岸滙價一如預期,兌美元已跌至6.80水平。

環球金融市場持續動盪,此時此刻,投資者宜先守後攻,所謂「君子不立危牆之下」。然而,對於人民幣滙率走勢,筆者倒有一個想法。

對人幣產生根本性影響

自從中美貿易談判在去年12月出現轉機,隨着事態的發展走向樂觀一方,人民幣的滙價亦逐步轉強,美元兌人民幣滙率由去年底的6.9一直往6.67移動,代表人民幣在過去數個月上升3%。上周五人民幣滙價是6.72,由於特朗着令人意外的言論,人民幣兌美元在周三已跌至6.80水平。在過去12個月,人民幣的表現與中美貿易談判的發展成了正向的關鍵性。

事態的突變對人民幣未來的走勢產生了根本性的影響。未來中美貿易談判的結果似乎只有兩個選擇:一是最終落實階段性協議,另一是談不攏。即使是和氣收場,以目前的情況分析,有可能是內地作出較大的讓步,在這個情況下,內地未來的經濟發展和政治局勢將存在較大的隱憂和不確定性,縱然有「一帶一路」及人民幣國際化的政策支持,人民幣走勢將受到相當大的影響。

若是不歡而散,內地將面對新增加關稅及出口萎縮,屆時人民幣會下跌。以去年5月份中美貿易磨擦的事態發展看,人民幣兌美元由6.4下跌至年底接近6.96。以幅度計,剛好抵消了第二輪徵收關稅的10%。

因此,不管中美貿易談判的結果如何,人民幣滙價都未見樂觀。

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