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2019年5月3日

冼智聰(John Stopford) 基金

冼智聰(John Stopford): 掌握周期後段時機

踏入2019年第二季,市場明顯充滿樂觀氣氛,多個資產類別亦不乏承險意欲,特別是已發展市場。全球央行明顯積極撤回以往推出的刺激措施;中國則採取寬鬆的貨幣政策。不少報道指出,中美之間的貿易談判進展順利。

中國經濟數據好轉

雖然政策因素是導致去年第四季大市下跌的原因之一,但是政策修辭及政策行動將有機會在2019年成為提振大市的其中一個主因。

此外,中國已採取重要的行動,使當地經濟硬着陸的風險減弱。在這情形下,我們需要注意美國及中國的情況,中美一直是全球兩大需求動力,而兩國早前的經濟數據甚弱,並明顯遜於預期。不過,現在經濟終於出現初步回升的跡象,尤其是中國。信貸數據顯著回升,反映寬鬆的貨幣政策取向,而最近公布的採購經理指數(PMI)及其他具領先指標作用的景氣指數亦見好轉。其他市場的數據也顯示全球經濟放緩的最壞時期即將臨近,而貿易及製造業數據回升的時期將會出現。

我們目前無從得知這是持久的復甦,抑或只是商業周期趨於成熟時的短暫升勢。市場現正努力應對這個問題,但短期的下行風險已經明顯減退。

市場消化衰退因素

另一方面,孳息曲線倒掛反映經濟可能衰退,如果衰退將在12至18個月之後發生,市場其實已經開始消化這項因素。

事實上,準確掌握時間是關鍵因素。市場在近期出現的樂觀氣氛反映投資者於去年相當審慎,其配置只屬初步性質,因而為大市提供上升空間。另外,估值已經大幅回落,現在可能處於輕微偏高水平,而非過度偏高,因此不會造成重大阻力。

如果經濟數據好轉,大市將有機會回升。然而,時間一分一秒過去,現時正處於周期後段。借鑑經驗,股市通常在經濟衰退之前大概6至9個月觸頂。如果現時距離經濟衰退尚有18個月,則代表大市仍有上漲空間。不過,投資者應尋找離場機會,並思考離場方法和持有的資產組合。

英硬脫歐可能性降

與此同時,已發展市場的政府債券在近期揚升,這可將成為焦點。如果政策官員由不問經濟環境如何,一律收緊貨幣政策的立場,轉為更關注數據和金融狀況的波動情況,債券與股票將進一步轉向負相關性(與去年情況不同),這有助提升分散投資的效果,成為投資組合的重要組成部分。

至於英國脫歐方面,我們認為市場對此採取觀望態度。整體來說,由於英國國會對硬脫歐的意欲不大,市場相信硬脫歐的可能性明顯下降。

儘管在周期的這個階段不適宜採取過度看好的立場,但其實市場仍有一些具吸引力的投資機會,而債券市場將可能夠為投資組合帶來更大的助益。

冼智聰(John Stopford)

天達資產管理

多元資産收益團隊主管

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