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2019年5月2日

陸庭龍 理財方案

陸庭龍: 利用槓桿效應作投資

環球股市進入5月,似乎應驗了市場智慧「五窮六絕七翻身」之說。雖然美股三大指數中的標普500和納斯特在上周分別創出收市新高,股市卻又好像難以寸進,是獲利回吐還是高處不勝寒呢?這邊廂恒生指數在30000點大關前徘徊,在內地五一黃金周假期前回落至29700點。上證綜合指數在3200點也遇上阻力,市場情緒猶豫不決,究竟是向上還是向下?

股市何去何從,筆者也提供不了確實的答案。但有一點可以肯定的,就是今天投資者面對的最大挑戰為,是否完全相信各主要中央銀行的貨幣政策方向。如果選擇相信,接下來的行動很簡單,減持現金和增持資產的比例。相反如果對有關政策抱有懷疑,答案也不複雜,就是增持現金和減持資產。

投資市場若是這麼簡單便好了,省卻了不少煩惱。其實,每天遊走於金融市場內的「聰明錢」,選擇多的是,而且沒有絕對。而與做生意一樣,要計算的除了投資回報、風險、流動性和資產類別外,要做大一盤生意或增加盈利,其中一個方法是利用OPM(Other people’s money),即借錢去做。

利用槓桿增加投資回報

私人銀行財富管理服務亦能透過借貸或提供槓桿效應,以幫助客人增加投資回報,不同形式的投資例如房地產、股票、債券、基金以至存款,甚至貴重藝術品皆可作為借貸的抵押品,其抵押成數視乎每間銀行所設定的風險投資級別和客人的財政狀況而計算。市場內一些證券商或獨立資產管理公司亦有提供類似的服務,但在資產或成本方面與銀行會有不同。

年初人民銀行降低銀行存款準備金率、減息、做逆回購等市場操作,開宗明義地以寬貨幣及寬信貸作為刺激經濟的手段。這種以大量流動性來支持經濟增長的方案是2008年金融海嘯後的常用政策,能直接及快速地推高金融資產價格如股票、債券和房地產。另一方面,美國聯儲局的貨幣政策也作「急轉彎」,由緊轉鬆,今年不加息之餘更有說法指有減息的空間。

債券流動性及價跌成風險

在整體資金成本處於歷史性低水平的環境下,加上過去10年的經歷,進取的投資者利用槓桿效應來增加回報相當常見。債券的穩定收益是良好質素的抵押品,最大風險是發債體信貸違約,沒有償還債券利息和本金的能力。現時單一債券作為抵押品已經滿足不了投資者追求高回報的需要。以分散風險為賣點的一籃子債券大行其道,一般而言,要達至分散風險的效果,債券數目最少在30隻或以上,信貸評級可設在BB級以上。

假設一籃子債券的平均利息回報是5厘,若資金成本是2.5厘,投資者便可賺取中間2.5厘息差,這些一籃子債券可反覆作抵押,加大組合的規模來增加回報。然而,這個以賺取息差為主的槓桿操作,即使利率的市場風險可控,但債券的流動性或價格下跌,均會造成相當大的影響,投資者不可不防。

陸庭龍

恒生

私人銀行及信託服務主管

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