中港股市4月份表現雖然不算差，但和之前的3個月相比可算是大為失色，個別指數更出現按月下跌的情況。踏入5月份市場或許再度擔心季節性的影響，特別是目前投資者對後市的態度轉趨審慎，擔心4月份A股的跌勢或會持續，甚至是蔓延至區內其他市場。
筆者認為在年內升幅不少的情況下，風險資產是有機會在短期內出現整固，延續4月份的走勢，但卻無損筆者對後市的信心。筆者仍然相信市場對前景的悲觀情緒仍有改善空間，而盈利亦有機會跟隨經濟數據向好而上調，故此對中長線資產市場，特別是股市的表現仍然看好，但亦同意相比年初，投資難度肯定有所提升，投資者亦要在地區及板塊上多做功課以尋求投資回報。
升勢有望持續
筆者以7項因素作為評估，推斷股市年內的升勢可望持續。前瞻性的經濟和市場指標可能是最積極的因素。經過連續數個月的下降後，全球採購經濟指數PMI（特別是服務業）及盈利修正──兩者通常都是最早展現的市場升勢指標──已經開始走高。估值和短期指標並非全面積極。然而，筆者發現非常有趣的情況是，儘管年初至今升市的速度和規模不小，但它們並未達到可能限制升勢的水平。估值明顯反彈走高，但在大多數主要地區只是處於或略高於長期平均水平。
短期技術和倉位指標亦沒有顯示緊張的跡象，這表明它們也不太可能阻礙風險資產走勢。最後，衡量市場多樣性也表明，市場逆轉的風險並非不尋常地高。在筆者的清單中只有兩個指標──季節性和事件風險──展示需要投資者謹慎應對。
首選亞洲市場
全球股票在過去兩個月表現亮麗，即使剛過去的4月份個別地區略為失色，但仍然是筆者的首選資產類別。在筆者的評估中，全球股票有約75%的機會跑贏其他資產類別。對中國刺激措施的樂觀情緒有助於對亞洲（不計日本）市場，以及其他受惠於中國的地區，包括歐羅區在內。亞洲（不計日本）繼續是筆者的首選地區市場，其次是美國和歐羅區。預計2019年美元將走軟有利亞洲（不計日本）市場的中長線走勢。
美國股市仍被視為核心持倉。投資者繼續關注第一季疲軟的盈利，重點關注經濟增長的回升潛力，以及2019年末和2020年的企業盈利。筆者偏好股票的觀點面對的風險主要有3方面：美國貨幣政策收緊、中國經濟增長疲軟和美元顯著走強。
業績成中國股市指標
中國股市在4月份出現整固，上證指數及深成指均出現按月輕微回落的走勢，但主要是大價股的滬深300指數及恒生國企指數則仍然上升，而中國股市仍然是筆者在亞洲（不計日本）範圍內的首選市場。內地第一季經濟數據的反彈使投資者感到放心，財政刺激措施和信貸寬鬆政策正在有效推動經濟發展。與此同時，資本市場逐步開放帶來的海外資金對中國股票加大投資，對資金流入亦有積極意義。近日焦點略為轉移至中國企業的第一季業績，及對往後盈利的預測，料將是短線中國股市表現的重要指標。
上調亞洲美元債評級
筆者雖然看好股市，但仍繼續認為債券應是投資者的核心持倉，並視之為爭取入息回報的重要來源，以及分散投資配置的工具。新興市場增長回升、美國國債孳息率大致保持區間活動，以及相對有吸引力的收益率，都有望支持新興市場債券表現跑贏全球債券。筆者認為新興市場美元政府債券最有機會於全球債市之中跑出，亞洲美元債券則緊隨其後，兩者都是筆者偏好的債券類別。
筆者新近亦將亞洲美元債券的評級上調至偏好，預期有超過75%的機會該類債券表現將會跑贏全球債券。亞洲美元債券的特色包括收益率水平合理吸引、高信貸質素，以及具有防守性，以上因素現時仍未有改變。然而，近期中國數據表現回升，以及中國投資者持續強勁的需求，令筆者對這個資產類別的前景更加樂觀。
美元升勢或失去動力
由於周期性和結構性因素產生愈來愈大的阻力，筆者預期美元上升趨勢將會逐步失去動力，即使近期美元指數一度衝上98水平。筆者預計美元將在短線內回試低位，並開始出現中期下行趨勢。 筆者認為中國、日本和新興市場或會實施財政刺激措施，以實現全球增長同步，並降低各國的利率差異。資金亦有可能離開美國。筆者正等候美國與中國、日本及歐盟，就可能會限制美元上升的貨幣協議而進行的貿易談判之結果。美滙指數目前在98.00阻力不輕。後市若美元失守之前低位95.74和關鍵的95.00支持，或會增加向92.00水平發展下行趨勢的機會。
梁振輝
