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2019年5月1日

Luc D’hooge 基金

Luc D’hooge: 亞洲局勢變化不改債券投資前景

中國經濟經歷了2018年末的急劇放緩之後,今年重新站穩腳步。近期貿易和GDP等宏觀數據意味經濟目前可能已見底。此外,在上一屆全國人大上,中國將今年GDP增長目標定為6.0%至6.5%,此目標背後似乎亦與貿易會談出現建設性進展有關。與此同時,中國上周表示,數據出現改善或會促使當局縮小刺激措施,轉而關注去槓桿化和環保執法。因此,我們認為,中國經濟增長在2019年第二季和第三季有可能進一步穩定。

中美貿協大部分已反映

貿易協議很可能緩解貿易緊張局勢,並為中國經濟帶來提振,從而為新興市場提供積極的動力。然而,鑑於談判已經比幾個月前變得更具建設性,市場亦已將大部分利好消息定價。同時,我們亦應謹記,由於要確立雙方接受的執行機制並非易事,因此任何潛在的協議也有可能出現變數,在履行協議時亦可能出現新一論緊張局勢。

最近幾周的另一熱點是中國債券獲納入彭博巴克萊全球綜合指數。由於此舉措主要與本地貨幣債券相關,事件實際上對硬通貨投資者影響不大。但債券納入指數令中資發行人進入資本市場的途徑擴闊,因此對他們來說意義重大;然而,由於納入程序是逐步進行的,我們不預計短期內會出現大規模的市場波動。

續看好中國房地產債券

在硬通貨(主權債券)方面,我們在阿根廷,墨西哥和羅馬尼亞看到有吸引力的投資。而在新興市場公司債券方面,我們投資佔比最大國家是土耳其、中國和墨西哥。在中國,即使該市場自今年初以來出現了大規模反彈,我們仍然認為中國房地產債券對投資者來說甚具吸引力。

在亞洲新興市場政治因素方面,印度和印尼的選舉已經開始。由於印度選舉將一直持續至5月中旬,目前未有定案。多數人預計執政的BJP黨將保持勢力,總理莫迪及執政聯盟可能會失去一些席位,但最有可能繼續掌權,意味着政治層面上或會出現連續性。選舉前,此陣營的競選活動因與巴基斯坦出現社會及軍事衝突而受到一定程度的損害。隨着選舉結束,這些衝突亦可能隨即消失。至於對市場影響方面,我們預計這最大可能將對本幣債券產生影響,但不會波及硬通貨債券。

印尼選舉對市場影響屬中性

在印尼,執政總統佐科及其聯盟取勝,符合市場預期。反對派候選人拒絕接受結果,帶來潛在的政治不確定性,為此場勝仗蒙上陰影,但其影響大致受到遏制。從中期來看,此風險可能變成總統落實經濟政綱的制肘,引致政府偏向更有利於財政寬鬆的政策,但此目前仍是未知之數。選舉顯現的另一訊號是,該國民眾對支持伊斯蘭主義的政黨的支持高於預期,亦即該國的政策和經濟發展可能會受此驅動。一般來說,這對金融市場影響是中性的,但對國家長遠發展方向影響較大。

最後提醒大家,新興市場債券效率低下,作為主動管理投資者,我們有信心能夠尋找具吸引力的投資,並對此資產類別的前景持樂觀態度。

Luc D’hooge

瑞萬通博資產管理

新興市場固定收益主管

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