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2019年4月30日

陳得能 外匯

陳得能: 【亞幣】受惠全球復甦

今年以來亞太貨幣兌美元平均上漲近1%。全球經濟增長初露復甦新芽,強化了我們看好亞太貨幣保持穩定的觀點。受到中美有望達成貿易協議的刺激,地區採購經理指數(PMI)和出口數據明顯好轉。南韓、越南及台灣的經濟數據也見改善,尤其是半導體行業回暖,出口表現穩健。同時,美國聯儲局轉至中性貨幣立場,令亞洲央行更大的空間放鬆貨幣政策以支持增長。

人幣企穩6.5至6.8區間

從中國公布的數據來看,寬鬆政策有力促進了經濟增長,我們已將2019年中國經濟增長預測從6.1%上調至6.4%。中美達成貿易協議的可能性不斷上升,也提振消費者和企業信心。美元兌人民幣應可企穩於6.5至6.8區間。貿易協議將能進一步緩解中國增長及資金流動的壓力。鑑於我們的基準情景為美國將取消部分加徵的關稅,在美中達成貿易協議後美元兌人民幣仍有望繼續走穩。

美元兌人民幣企穩不僅僅來自政治面發展的支持,美元走勢亦有貢獻。我們預期,最少在未來3至6個月,美元貿易加權滙率將橫行整固。這應有助美元兌人民幣在6.7水平附近區間波動。此外,中國經濟數據未來數月料將持續好轉,亦將支持人民幣保持穩定。對增長的憂慮消退,再加上資本管制持續,中國外儲應可保持穩定,進一步給予投資者信心。

5因素利日圓回升至105

最近幾個月來,風險偏好上升帶動美元兌日圓跟隨美國股市上漲而走高。值得注意的是,作為美元兌日圓一貫的主要驅動力,10年期美債與10年期日本政府債券的息差在此期間卻沒有大幅走闊。因此我們認為,近期美元兌日圓上揚更多是由於風險情緒回暖,而不是息差變化所致。

基於目前112的價位,我們認為美元兌日圓的風險偏向下行,原因包括:首先,美國與日本啓動雙邊貿易談判之際,我們預期日本央行將盡量避免被美國指摘故意讓日圓貶值;其次,隨着美國股市頻創新高,風險情緒有可能開始整固,令美元兌日圓失去一大利好因素;第三,日本出口企業很可能更積極進行滙率避險,因為當前的美元兌日圓滙率較出口商假定的108.8(最新短觀調查結果)更具吸引力;第四,投機性持倉數據顯示,市場上日圓淨空倉與美元淨好倉規模相當大,這會抑制美元兌日圓進一步上漲;第五,考慮到美日兩國息差,我們認為目前的美元兌日圓滙率似乎難以為繼。總而言之,我們認為當前美元兌日圓滙價偏高,預計在未來6及12個月將跌向107及105。

看好印度盧比印尼盾

其他貨幣方面,在全球增長企穩以及美國利率環境溫和的背景下,我們偏好印度盧比和印尼盾的部署,這兩者相對於美元能提供約5%的息差收益。鑑於我們認為聯儲局的加息周期已結束,這些貨幣的下行風險也較為有限。

新加坡金管局引導滙率緩步升值的政策,將會讓新加坡元跑贏本地區內其他貨幣。另外,我們認為,由於泰國經濟基本面轉差,泰銖貿易加權指數將難以在20年高點長久維持,因此有走貶的可能。

陳得能

瑞銀

財富管理投資總監辦公室外滙分析師

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