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2019年4月30日

李穎謙 ETF

李穎謙: 汽車家電內銀可看高一線

進入4月中下旬,中港股市進入震盪區間,未能再延續今年第一季的強勁升勢。其原因很大程度在於4月19日召開的中央政治局會議,未如市場預期般流露出更多釋放經濟流動性的訊號。相反,中央政治局會議認為第一季中國內地經濟好於預期,因此要採取穩健並鬆緊適度的貨幣政策。與此同時,A股及港股今年以來已積累可觀升幅,市場資金借助中央政治局會議的消息暫時離場,鎖定利潤,也在情理之中。

政策改善宏觀經濟

市場上有看法認為A股已經遇到所謂的政策頂,即短期內難以再見到利好政策出台。第一季由流動性寬鬆推動的股市上漲,在第二季已變為對個股選擇的考驗。
實際上,政策頂只是暫時的情況,並非代表內地政府已經沒有刺激經濟政策可施。內地政府只是不希望經濟過熱,但若在需要時,仍會出手。況且不少前期已經確定的政策利好,都將在年內逐步實施,並將改善宏觀經濟環境,進而令企業盈利反彈。具體來看,筆者更為看好汽車、家電和內銀三個板塊在未來一段時間的表現。

今年1月底發改委等多個中央部門共同制訂進一步推動消費平穩增長的實施方案,採取多項手段促進汽車消費,包括推進老舊汽車報廢更新,促進農村汽車更新換代等措施,都將在今年長期利好汽車股。實施方案也提到會支持綠色、智慧家電銷售,以適當補貼促進家電以舊換新,這對家電股也是長期支撐。

舊換新助產品升級

事實上,內地經濟持續以6%以上的增速成長,已遠遠好於世界其他主要經濟體。經濟持續增長必然會帶來消費升級。中國內地以政策明確支持在汽車和家電領域的產品升級換代,會為這兩個板塊帶來長期增長動力。

再來看內地銀行股。今年一季度的社會融資規模存量按年增長10.7%,大大超出市場預期。中國人民銀行指出,一季度人民幣新增貸款主要是投向了民營和小微企業等經濟薄弱環節。這與之前一系列具有針對性的調控措施不無關係。同時央行也表示會繼續優化信貸結構並防範金融風險。鑑於過去幾年內地政府已經努力推動銀行處理不良資產,種種因素加在一起,內地銀行的壞賬問題將大大得到紓緩,對內銀股形成利好。

壞賬問題有望紓緩

從不利的因素看,在市場利率下行、存款競爭激烈的大環境下,內銀股仍面臨淨息差收窄的現實,這對銀行的利潤增長構成壓力。但筆者認為壞賬問題的紓緩有望在接下來幾季對銀行利潤起到支撐作用,因為銀行利潤將較少受到壞賬核銷的侵蝕。與此同時,應該看到,截至4月中旬,一些內銀股的2019年預測市賬率僅為0.7倍,估值相當便宜,也大大低於其他國家的銀行同業。

李穎謙

惠理基金

分銷業務高級經理

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