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2019年4月29日

吳家俐 基金

吳家俐: 經濟軟着陸 債券投資機會再現

每逢3月都是美國籃球界的大日子,這是美國大學籃球聯賽的季後賽時間,俗稱「瘋狂三月」(March Madness。而在今年,美國聯儲局就推出貨幣版本的「瘋狂三月」,毫不含糊地結束3年的緊縮貨幣政策,不止暫停加息,更決定提早結束縮表。

擴張周期有望延長

全球經濟增長放緩,究竟能否成功軟着陸抑或最終衰退收場,仍是未知之數。但由於央行不願看到經濟因為貨幣政策而衰退,軟着陸的可能性似乎較大。縱使經濟數據有所緩和,但美國經濟距衰退尚遠,在強勁的勞動市場及工資增長的支持下,佔美國經濟達三分二的消費仍然正面,令目前的擴張周期有望延長。而中美的貿易局勢緩和下來,也有助提振商業信心和支出。

另一方面,中國政府雙管齊下,推出財政和貨幣刺激政策,亦似乎成功穩住了經濟,並有助減低貿易衝突的負面影響。筆者預計,今年中國經濟增長有望企穩於6.3%至6.4%左右,優於早前預計的5.9%。

歐美利率維持不變

最後,儘管歐洲正面對不少挑戰,例如英國脫歐、意大利赤字危機和貿易問題等,歐羅區的前景看來仍然穩定。歐央行在可預見的未來都沒有加息意欲,加上法國和意大利的財政政策由緊轉鬆,也將有效刺激經濟。

綜合以上種種因素,雖然全球經濟不見得會飆升,但也看不到衰退會於2019年或2020年初來臨。由於通脹未見有急升的可能,相信各大央行仍樂於將利率及資產負債表維持於目前的水平。

新興市場債券吸引

目前的經濟環境,將再次有利債券投資,尤其是當息差擴大時,將為投資者提供吸引的買入時機。當中,新興市場債券是不俗的選擇,無論是以本地貨幣或美元貨幣計價的新興市場債券,前景都頗為吸引,有望受惠於聯儲局的鴿派政策及中美貿易局勢緩和。

另外,早些時候投資者因為擔心槓桿水平及經濟衰退,一度拋售BBB評級的企業債券。隨着這些憂慮慢慢消退,加上市場對於投資級別債券的需求不斷增長,相關投資的前景可望可高一線。

而隨着對未來違約率與衰退風險的預期降低,資金亦可望持續流入高收益信用債券與貸款。消費者的資產負債表相當健全,也有助於推升短期證券化信用債券的走勢。

吳家俐

摩根資產管理

香港及中國基金業務總監

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