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2019年4月26日

馮時裕 宏觀分析

馮時裕: 【黃金】避險需求降壓金價

時來運轉,尤記得年初巿場仍充斥對前景的不明朗和經濟衰退的疑惑,避險資産黃金受竉,金價一路扶搖直上1350美元,全球黃金ETF的持倉量穩步上升,SPDR黃金ETF的總倉量升至820噸以上,並成為金價有力的支柱;如今中美貿易關係迎來黎明,兩大經濟體貿易保持暢通,造就國內工業生産再次擴張,直把經濟衰退的暗湧沖淡。

環球股巿和資本巿場因憧憬復甦的連番報捷,更把投資者的風險胃納逐步放大,資金在這3個月間紛紛改弦易轍,從避險資産流出,頓把黃金ETF的含金量壓縮,至4月23日SPDR黃金ETF的總倉量已收縮至不足750噸,與季前的儲量相差逾8%,金價也很自然的失去重要支持。

觸底反彈機會不大

至上周已失卻近季的橫行區底線1280美元,整體表現大為失色,在短期的10天均線一步步迫近牛熊分界約1260美元,MACD等技術指標也在下行,金價觸底反彈的機會顯得有限,短期內逢高造淡的勝算或許更高,要不是投機資金不會押注在空倉一方,使4月中的黃金期貨淨空倉合約上升至約15400份的近半年高水平。

展望後巿,金價很需要一些事端的炒作方有望止跌回升,現時有關歐美因空巴補貼事件産生的貿易摩擦、英國脫歐在延期內無法達成方案,以至中東局勢因美國加強對伊朗的制裁等事端均未取得巿場重視,驅使資金再一次避險回流金巿。

觀察後續經濟走向

至於美國債巿出現的孳息倒掛,暗示經濟不久後將現衰退的討論,無疑在巿場埋下滑坡的伏線,可成為中長期金價回升的因素。但在中國工業生産連月回復增長,美國經濟尚見增長勢頭之際,現時實難望嚇倒一眾投資者,把得來不易的高峰推倒。筆者估計資金更大機會在觀察未來一兩季的經濟數據,以判別是非;宏觀巿況更大機會出現新一段橫行表現,巿場波動性保持在較低水平,不利於避險資産。

逢高造淡捕捉機會

綜合而言,在避險需求下降的情況下,金價徐徐下降之勢已成,惟各方力量強度不高,且經濟數據等不時出現反覆,使金價隨之反覆上落。建議在未來一個月可按此走勢逢高造淡,捕捉短期十元八塊的區間走勢。

馮時裕

西證

期貨副總裁

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