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2019年4月25日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 中國數據佳需消化 等候催化劑

踏入4月份,投資市場呈現膠着狀態,特別是中港股市更是上升乏力,即使中國經濟數據明顯好轉,卻暫時未見到投資者跟進,反而見到投資者對企業盈利的憂慮仍然是揮之不去。

本周美國股市再度造好,標普500指數及納指更成功創下歷史新高。不幸是樂觀情緒並未有蔓延至亞洲,中港股市更是掉頭向下測試支持。正如筆者早前指出,經濟數據改善有望利好投資前景,但當中需要時間讓投資者消化,或許內地企業的第一季業績將可成為後市的催化劑,帶動中港股市在第二季以致是下半年的表現。下周將是5月份的開始,投資市場或許又會再度擔心「五窮、六絕、七翻身」之季節效應。作為投資者或許在催化劑出現前又將會面對一輪波動。

過去一周公布的一系列數據顯示,中國經濟對政府刺激政策的反應似乎比市場預期更快。3月份信貸總量、工業生產和零售銷售的增速均明顯勝預期,固定資產投資繼續加快。一系列的轉好似乎大多是由國有企業和國有行業(如基建、金屬冶煉及礦業開採)所主導;此前,這些企業和行業因為政府去槓桿和環保的努力而放緩。中國令人振奮的經濟數據有望提振全球企業和投資者信心,並支持筆者看好全球股票後市的觀點,其中筆者特別看好亞洲(除日本)股市,當中特別是中國市場。

看好中國金融及非必需消費品股

由於中國經濟數據優於預期,香港和中國內地股市上周曾小幅走高,逼近10個月高位。受到3月份社會融資總量和貨幣供應量強勁增長推動,金融股出現反彈,因為社融總量和貨幣供應量的增長有望提振銀行業收入。此外,固定資產投資的加速增長也提振了投資者對基礎設施相關行業的信心。中國股票,無論是在岸的A股還是離岸的H股,都是筆者在亞洲(除日本)地區的首選市場。具體個股來看,筆者更看好中國的金融股和非必需消費品個股。

美國銀行業首季盈利勝預期

由於利息收入勝預期,美國主營零售業務的銀行盈利超出預期。這部分源於此前美國聯儲局加息的滯後效應。不過,前瞻盈利指引一直較為謹慎,反映出市場預期聯儲局於2019年不會加息,這可能會限制未來利息收入的增長。市場普遍預期,美國銀行業第一季度盈利增長3.0%,而標普指數成分企業的盈利同期料下降2.3%。筆者預計未來12個月,美國金融股的表現將與美國股市總體走勢一致,有望繼續為投資者帶來正數回報。

原油供應趨緊未致通脹憂慮

近期油價屢創高位,供應趨緊的背景似乎仍是油價的主題,主要原因是油組(OPEC)延長了減產。計劃之外的供應短缺(如委內瑞拉和利比亞)也令油價面臨上行風險。此外,全球經濟前景正開始好轉,主要是由中國和新興市場帶領,這些市場亦支撐着石油需求。美國總統特朗普政府取消之前授予目前由伊朗進口石油的國家的制裁豁免,相關發展令市場驚訝,因為大多數市場人士預計豁免(尤其是對印度和中國)會延長。美國對伊朗石油出口的進一步干擾,加上委內瑞拉減產,以及利比亞持續發生衝突,都無疑將增加石油市場的緊張情況。幸好情況未有演變成對全球通脹的憂慮,故對投資市場的整體表現影響仍然有限。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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