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2019年4月23日

陳致洲 基金

陳致洲: 貿談已反映 後市看經濟與業績

環球股票市場今年以來累積較大升幅,踏入第二季度,仍然是處於高位徘徊階段,此前各項影響市場的重要因素,亦出現了不少變化。

中國與美國的貿易衝突去年以來一直主宰股市走向。過去幾個月以來,雙方的談判進展良好,早前美國財長努欽(Steven Mnuchin)更表示,中美貿易已接近「最後一輪」貿易談判,他亦指貿易協定將包括雙向執行機制,任何一方無履行協議,將面對懲罰。

從中美貿易談判進展來看,是持續地向好發現;然而,對於金融市場本身而言,利好程度卻不大,因為中美貿易關係正常化這項因素,其實已經反映在目前市場價格之中,再進一步的細節及進展相信都難再令市場有大反應,所以這方面是下行風險大於上行。

同一時間,近期有不少企業在市場融資,例如是配股等,企業在市場籌集資金,對後市上升動力會有不少影響。後續若要支持股市企穩,又或是進一步上升,則要視乎第二季度的盈利表現是否對辦。

環球通脹回升未反映

與此同時,經濟形勢亦是判斷後市去向的關鍵。

近期環球各地的通脹都有所上揚,此前就是因為通脹低迷、聯儲局幣策方針轉向鴿派,帶動整體大市顯著上揚,若通脹繼續上揚,可能投資者又會再次憂慮聯儲局幣策是否會轉變,這一點是仍然未反映在市場之中的,值得投資者關注。

其中,中國的CPI及PPI亦明顯回升,據國家統計局公布,中國3月CPI按年上升2.3%,較2月的1.5%高出0.8個百分點,主要是受蔬菜價格急升和豬肉價格回升所帶動。

不過,我們相信豬價的影響只是暫時性,因為豬價上升是源於非洲豬瘟導致低存欄影響,假如中美貿易達成協議,應該會進口更多豬肉,屆時可望令豬價回落,所以對中國通脹而言不算大隱憂。

從政策層面出發,中國所推行的支持經濟政策其實相當廣泛,除了減稅降費之外,又推出了汽車消費補貼、下調按揭利率和放寬城市戶口政策,凡此種種,都可以幫助消費市場表現。

事實上,中國近期的經濟表現是開始回穩,例如3月信貸數據明顯改善,新增人民幣貸款1.69萬億元人民幣,廣義貨幣供應量(M2)增長8.6%,社會融資規模激增2.86萬億元人民幣,均遠超預期。

內地資本開支料大增

值得留意的是,在上述減稅降費等政策支持下,中國消費市場,尤其是高價消費品如豪華車銷情不俗,機械設備定單亦見回升,樓市也平穩向好,唯一一項未見好轉的就是大眾汽車市場,亦即是低價車銷情依然低迷。如果經濟整體繼續向好,則低價車相信會被拉動,利好大市表現;惟反過來說,若銷情在未來仍是疲弱,則有機會對股市構成負面影響。

此外,中港股市近來其實出現了一項徵兆,愈來愈多的國企減派息甚至是不派息,相信是與今年要進行大規模資本開支投放有關,2019年似乎是資本開支大增之年,從這個角度看來,對上游企業尤其有利。

陳致洲

宏利投資管理

亞洲區股票投資部首席投資總監

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