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2019年4月20日

林冠良 MPF

林冠良: ETF納入強積金計劃

復活節假期之前,香港的股市在30000點徘徊。除了一些娛樂圈熱門話題外,沒有什麼太好或太壞的消息,令投資者摸不着方向。然而有一宗較少人留意的新聞是在星期三,財經事務及庫務局局長劉怡翔回答立法會議員何啟明的查詢,是有關會否成立專為強積金供款人提供服務的部門,為供款人提供交易所買賣基金一事,筆者覺得這建議反而值得深入研究。

建基價格已反映一切

所謂交易所買賣基金(ETF),又稱為認可跟蹤指數交易所買賣基金,或指數基金,是獲證監會認可,在交易所買賣的基金。這類基金主要投資目標是追蹤和模擬某指數的表現,其價格或表現跟隨指數的升跌。像股票一樣,投資者可以在港股交易時段透過自己的證券戶口直接買入或沽出。

這些基金可就其宗旨和策略涵蓋不同的地區、市場、行業或某類型的股份。例如在1997年亞洲金融風暴中,香港政府與美國金融大鱷激戰下大量買入港股,風暴過後就把手上的港股整合上市,成為以追蹤恒生指數為目標的盈富基金(02800)。當中每一元代表了約1000點,假設恒生指數為30000點,盈富基金的價格應該是約30元。還有追蹤內地A股滬深300指數的,自年初重拾升勢,在3月的上證綜合指數重上3100點大關,成交額突破1萬億元人民幣後,在港掛牌的ETF 例如安碩A50中國(02823)、南方A50中國(02822)、華夏滬深300(03188)、安碩滬深300(02846)和追蹤恒生A股行業龍頭指數的恒生A股龍頭(3128),由1月至今也有不錯的表現。

如果以基金管理的角度看,ETF又被稱為消極管理投資基金,這些基金內的成分通常是按追蹤的指數內的成分股的比例分配投資金額,直接模仿或複製指數的成分。指數基金的理論基礎是建立在有效市場假設,即是在有效市場,價格已反映了一切,所以安心按指數成分比重買賣。

相對的另一種基金是主動式管理的基金,例如是強積金中不是以追蹤指數為目標的基金,股票、債券或混合型基金,大部分都是由基金經理決定投資策略和選擇合適的股票和分配資金比例,並時刻按市場波動調整策略和比例,積極買進、賣出股份,以達最佳效益。

股神以指數基金對賭勝出

所以主動式管理的基金是考驗基金經理的能力眼光,可以跑贏或跑輸大市指標,而ETF即是反映大市。這裏孰優孰劣很難一概而論。在去年就有一件投資界花邊趣事,就是畢非德以S&P 500指數基金,和基金經理的避險基金組合的「十年之賭」(The Bet)。基金業界挑選了5隻由專業基金經理管理的避險基金,和畢非德揀選的S&P 500指數基金,由2008年開始各以30萬美元為本金,持有10年。結果是5隻避險基金的回報是21%至87%,年度化回報是0.3%至6.5%,但S&P 500指數基金的回報是125%,年度化回報是8.5%,勝負結果立見。

畢非德的10年賭局之所以勝利,可能是因為剛好遇上金融海嘯後的量化寬鬆政策下帶來的10年升市,而他認為的「沒有任何高費用、高成本的避險基金組合,能夠在10年為期的時間內,超過低成本的指數型基金。」這是否真理還需長期的反覆驗證。

至於強積金作為市民的退休保障一大支柱,應不應該考慮加入上市指數基金作為選擇,官方的答覆是「強積金制度應由市場以私營方式管理和營運,而並非由政府部門營運」。但是市場如何利用強積金這8000多億元的資金,作投資增值和給供款人日後退休生活之用,香港作為國際金融中心,給市民的選擇和保障應該可以更創新和更多元化。

林冠良

特許財富管理師

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