熱門:

2019年4月17日

中國

【市場觀點】中國通脹升 看好超市潛力

國家統計局最新資料顯示,2019年3月内地居民消費價格指數(CPI)按年上漲2.3%,其中食品價格按年增長4.1%,非食品價格按年增長1.8%。我們預計2019年通脹中樞將升至2.5%,其中第二季和第四季為高點,預計第四季該指標達到3.0%。

豬價上漲是CPI回升的重要推動因素,畜肉類(豬、牛、羊及其他)在CPI中的權重高達4.5%。我們預計生豬價格到2019年底將上漲90%,即從年初每斤11元升至年底每斤20元;從歷史經驗來看,終端價格漲幅小於生豬價格的漲幅,預計終端價格到今年底上漲约80%。當前整體經濟和消費偏弱,但非洲豬瘟與豬周期帶來的豬價上漲預期有較大的確定性。 此外,豬肉價格上漲會對牛羊肉產生帶動作用。基於上述豬價預測,預計牛羊肉上漲20%左右。

CPI溫和上行對內地消費將起到一定的正面刺激作用,這將成為後續消費增長趨勢回升的又一有利因素,具備定價權的消費龍頭企業則更為受益。而從板塊效應而言,在CPI上升期間,農業、超市等子板塊受益較明顯,投資者配置熱情有望上升。其中,農業因養殖子板塊自身的強邏輯已有超額表現,我們看好生豬養殖企業,尤其是龍頭公司,建議關注肉雞養殖股。而超市板塊相對滯漲,2019年初該板塊跑輸滬深300指數約8.3個百分點,因此我們建議在CPI上行期間關注超市板塊的配置機會。

我們選取美國、歐洲及日本的龍頭超市企業樣本,以歷史資料驗證CPI與同店增速、毛利率提升、淨利率提升之間的相關關係。實證顯示,超市的同店增速與CPI增速正相關,測算發現若佔比三成的相關品類價格提升10%,假設銷量不變,靜態測算收入提升約3%。在中國,豬肉及相關畜肉是超市的重要銷售品類,其中豬肉銷售佔比達5%至8%。豬肉價格的上漲還會促進牛羊肉價格的上升,因此預計畜肉類整體價格將有顯著升幅,最終直接帶動超市同店銷售額上行,有利於相關生鮮品類佔比高的超市營運商。現實中,同店增速取決於客單價、客流量。客單價取決於定位、業態、價格走勢等,客流量則取決於品類組合、門店成熟度、業態景氣度等。從實際營運角度,漲價屬邊際利好,其提升業績的幅度實質上更取決於企業自身的特點。超市自身營運對盈利的影響大於通脹,業態創新、提檔升級、科技賦能、激勵優化是超市行業發展的大方向,因此建議自下而上的選股方法,注重長期經營邏輯。

雖然3至5月內地消費資料可能有一定波動,但在增長回升趨勢確定、政策利好方向確定、外資增量資金進入確定的三重確定支撐下,建議持續配置消費股,關注龍頭企業。風險因素包括豬肉價格上漲不及預期、成本上升超預期、行業競爭加劇等。

 

中信証券經紀(香港)投資諮詢服務部撰文

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads