熱門:

2019年4月16日

胡一帆 中國

胡一帆: 中國經濟回穩 政策續寬鬆可期

1至2 月宏觀數據依然疲軟,但受惠於政策支持,回暖跡象已初露端倪。由於豬肉價格上升,消費者價格指數(CPI)漲幅可能超出預期。儘管通脹升溫,但我們預計政策將繼續寬鬆。

數據續軟惟回穩跡象現

1至2月中國經濟增長動能疲軟。繼去年12月按年萎縮4.4%後,今年1至2月出口增速按年下滑5.2%,主要由於外部需求放緩,以及2018年第四季貿易商在美國加徵關稅前提前出口。不過,受惠於政策寬鬆,回暖跡象已初露端倪。受到基建支出和房地產投資增加的提振,1至2月固定資產投資按年增長6.1%,略高於2018年的5.9%。零售銷售按年增速穩定在8.2%,主要由於汽車銷售下滑幅度減輕。

新增信貸遠高於一年前的水平,信貸餘額按年增速從去年12月的9.8%回升至10.1%。3月份製造業採購經理指數(PMI)升至50榮枯分水嶺之上,且出現全面復甦。鑑於政策繼續寬鬆、中美貿易談判的進展以及市場持續對外開放,我們預計投資和信貸等主要活動數據將持續回穩並改善。鑑於今年政策寬鬆為經濟增長放緩提供緩衝,我們預計今年GDP年增率為6.1%。

人大會議重申進一步寬鬆

在3月份召開的全國人大會議上,政策制定者表示將進一步放寬政策,並宣布了穩增長措施,如推出更多定向寬鬆舉措等。繼1月份存款準備金率下調100個基點後,我們預計至年底前央行將進一步降準100至200個基點,並使用借貸便利和其他新創設的貨幣工具(如央行票據互換)。財政政策將更加積極,減稅降費規模升至兩萬億元人民幣,包括製成品增值稅稅率下調3個百分點(4月生效),和企業社保繳費率降低4個百分點(5月生效)。地方政府債券獲准從1月份開始發行,而前幾年要到4月才發放額度,這使得今年第一季地方債淨發行量達到約1萬億元人民幣。由於地方政府被要求在9月之前完成年度發行額度,因此未來兩季的發行額仍將保持高位。

豬肉價格上漲推升CPI

2月份消費者價格指數(CPI)僅按年增長1.5%,主要由於食品和能源價格下滑。不過,由於非洲豬瘟導致的生豬短缺,過去幾個月一直拖累食品價格的生豬價格在3月份較上年同期大漲逾20%。豬肉價格很可能繼續攀升,因2月份生豬存欄較上年同期下滑近20%,短期內無法完全靠增加進口來彌補。此外,豬肉周期通常持續約14個月,這意味目前增加豬肉庫存可能僅有助於2020年價格回穩。如果豬肉價格按年上漲30%至50%,將會帶動總體CPI上升0.6%至1.5%,即2019年CPI可能升至2.5%或更高。此外,儘管通脹升溫,但鑑於政府着力穩增長,且通脹依然低於目標(3%),我們預計政策將繼續寬鬆。

放大圖片
胡一帆

瑞銀

亞太區投資總監兼首席中國經濟學家

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads