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2019年4月12日

陳增光 基金

陳增光: 股市升勢有餘未盡

今年環球股票市場的表現亮麗,以標準普爾500指數為例,第一季上升13.1%,是自2009年以來的最佳季度回報。我們對此並不感到太過意外,因為自去年第四季起,我們已預計在新的一年環球市況將逐漸明朗化,因此維持相對樂觀的預測,並於我們的多元資產組合內增持股票的比重。第一季股市反彈,主因有兩個:全球央行政策變得更加清晰和中美貿易談判方面有一點進展。

股市兩大推動因素

先說央行政策。美國聯儲局政策的急劇轉變,有一點出乎意料。去年12月,聯儲局主席鮑威爾表示經濟增長樂觀,市場維持2019年加息的預期。到1月份,他強調全球增長放緩,並表明在「縮表」方面的靈活性。到最近的3月會議,聯儲局立場變得更謹慎,並表達了2019年不再加息的期望。這有點令人摸不着頭腦,因為去年12月至今年3月,市場和經濟數據未至於有很重大的轉變。而歐洲央行在3月份的會議上也「放鴿」,宣布另一輪向銀行提供的定向長期再融資操作(TLTRO)將於秋季開始。

在貿易政策方面,中美兩國繼續延長貿易休戰。原定於3月中旬舉行的峰會未能成事,暫時未知雙方何時可達成協議。我們預期在不久的將來,中美會達成協議,但最終美國會否完全取消關稅還存在變數。而歐盟可能成為美國政府貿易談判戰略的下一個目標。除了中國之外,歐盟對美國的貿易順差最大,美國總統特朗普曾明確表示,他希望將焦點放在歐洲汽車和汽車零件行業上。這將會繼續為市場帶來不明朗因素。

孳息曲線反向勿過慮

至於市場擔憂最近美國的孳息率曲線反轉(inverted yield curve)是經濟衰退的訊號,我們認為無需過慮。現時市場對企業盈利增長的預測過分悲觀。尤其在美國,健康的工資增長提振美國的消費,但亦沒有上升到嚴重侵蝕企業利潤的水平,顯示經濟背景仍然穩固。

總結以上,基於全球央行溫和的政策,加上中美貿易談判的一些進展,我們繼續看好股市、減持債券,另外亦建議手持少量現金,可於瞬息萬變的市況中靈活部署。

陳增光

BMO環球資產管理(亞洲)

銷售副總裁

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