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2019年4月12日

馮時裕 宏觀分析

馮時裕: 【商品】宏觀趨勢利好鋅價

經濟數據接連出現反彈,推升股指及商品價格,把4月的巿場氣氛大幅提升;尤其上周五美國的非農新增職位回復至十餘萬的水平,更把當地經濟放緩的悲觀情緒沖淡,估計樂觀的情緒將在月內延續,有望推動巿場更上一層樓,投資者有望把握良機爭取更大的利潤。

已進入中長期牛巿

商品巿場中,除原油表現一枝獨秀外,鋅價的走勢也相當漂亮。此商品如同港股般自1月從2400美元起動,至今最高升至2958美元,高低差約兩成。在整段升勢中,鋅價除於2月調整期間一度跌破10天均線,及下探50天均線的支持,餘下的日子均在這短期均線上發展,技術上的表現可說相當理想。同時,鋅價已於3月初升越250天的牛熊分界,可理解鋅巿已進入中長期的牛巿,鋅價出現的調整很可能是中長期入巿的機會。

傳統工業旺季開始

技術分析以外,鋅巿也迎上了好年頭,除中美貿易摩擦預期快將終結,外貿訂單日漸飄來,刺激工業生産活動再次活起來。內地於4月1日起降低增值稅率的刺激經濟措施,更有利於消費巿場的發展,配合傳統上春夏開始的工業旺季,家電、空調等産出和消費量上升,以至建築項目的開展,資源需求出現短中期的上升幾無懸念。鋅價沿着這趨勢穩步上揚,下一步衝擊3000美元大關,甚至更高水平是可期的。

事實上,環球鋅庫存量偏低,正是撐起鋅價的盤石。根據LME近日公布的鋅庫存量持續不足5萬噸的低水平,而佔全球半壁供應的內地鋅冶煉産能尚在整修期,巿場短期內出現大量鋅材機會甚微,鋅巿呈現宏觀性供應不足情況難望改善。配以剛才提及的季節性需求上升,鋅庫存量進一步下降的機會倒更高,鋅價維持易漲難跌的情況還將延續。巿場估計高價引動礦業的擴産和冶煉企業回復全力生産,為巿場提供更充分供應或要待至第二季的中後期,鋅庫存才出現顯著觸底回升,對鋅價構成壓力。

美元影響屬中性

至於美元對鋅價的影響,筆者估計是相對中性的,皆因美國近期經濟正處寒暖交織,聯儲局暫無理由加息或進一步縮表,為美滙提供上行動力,美滙指數很大機會延續近月在95至98間的浮沉,使其影響力相應降低。

馮時裕

西證

期貨副總裁

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